中信证券-2020Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：样本基金换仓幅度大，仓位测算效果受影响-200724

《中信证券-2020Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：样本基金换仓幅度大，仓位测算效果受影响-200724（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2020Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：样本基金换仓幅度大，仓位测算效果受影响-200724（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　从季报披露仓位来看，剔除行情因素，二季度主动权益基金主动净增仓。据2020年二季报披露信息校验仓位测算效果，结果显示，配置型基金样本胜率约66%；但因二季度样本基金重仓股换仓幅度大，测算基准参考性降低，导致绝对偏离和方向准确率较历史水平下滑，预计据最新披露持仓切换基准组合后，后续测算效果会改善。
　　主动权益基金季度净增仓，新发权益基金募集火爆。1）2018年底至今，公募基金A股持仓市值不断攀升；截至2020Q2末，公募基金持仓A股市值接近3.2万亿元，创历史新高。2）二季度权益市场在新冠疫情缓解后大幅反弹，公募基金仓位相应提升至高位；以沪深300估算剔除行情因素后，偏股型基金主动净增仓2.1%。3）二季度新发公募基金约371只，总募集份额达5432亿份。其中，主动权益基金121只，总募集份额约2601亿份；股票指数型基金41只，总募集份额约192亿份。
　　仓位监测模型季度评估与校准。1）样本概况：依据20Q2季报信息，样本基金数量调整至1542只，其中配置型基金占比52%。2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。3）2020Q2测算效果评估：大部分类型的基金样本测算胜率较高，其中配置型基金样本胜率约66%。但因二季度样本基金重仓股换仓幅度较大，估算基准参考性下降，方向测算准确率和绝对偏差较历史水平下降。4）历史测算效果总结：2014年以来的26个季度中，主动权益基金仓位变动方向准确率均超过60%，平均绝对偏差也能控制在2.5%以内。
　　二季度超配消费、电子，净增持新能源和交运。1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多电力设备及新能源、交通运输、建筑、纺织服装和基础化工；但在石油石化和钢铁行业上处于低配状态，在地产和农林牧渔等行业净减仓较多。3）自2009年2月2日至2020年7月21日，策略的年化收益率为21.9%，夏普比率约0.8；年初至今，该行业策略组合累积收益为37.5%。
　　基于最新仓位变动及ETF申赎的投资行为分析：科技、医药逆势净增持。1）7月13日至7月17日，A股ETF净流出167.5亿元，其中创业板、半导体及银行等板块下跌净申购。2）相较于前周，剔除市场行情影响，上周（截止7月17日）主动权益基金净减仓，科技、医药主题基金逆市净增持。3）各类型基金净增仓的样本数占比显著提升，尤其是指数型基金和配置型基金，反映市场情绪较为活跃；科技主题基金净增仓样本比达60%。
　　风险因素：季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场大跌引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。