方正证券-债券周报：还有多少供给在等待-200726

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　　1、债市观点：综合来看，8-9月由于地方专项债的供给压力大增，利率债净供给量虽不及5月，但较大概率处在万亿以上水平，相较6-7月特别国债发行时期压力并未衰退，四季度后将出现明显缓解，净供给量回落至5000-7000亿的水平，与一季度较为类似。与过去两年相比，会发现6-7月虽有特别国债市场化发行，但一般国债和地方债的让路，反而使得利率债净供给压力并未显著超过过去两年，央行并未投放更多流动性进行对冲也情有可原。反倒是接下来的两个月供给压力会再度提升，考虑到4月末超储率为1.9%，6月末已降至1.6%，如果专项债额度如期要求在9月发行完毕，央行恐怕仍需加大流动性投放，否则资金面或将产生较大波动。
　　2、固定收益市场展望：7月27日当周有1600亿逆回购到期。国内将公布6月工业企业利润、7月官方制造业PMI；美国将公布二季度GDP初值、美联储7月议息决议；欧元区将公布二季度实际GDP初值、6月失业率等
　　3、利率债一周回顾：上周OMO净回笼逆回购1700亿，资金先松后紧，存单发行利率走高。一级招标继续向好；国债、国开债期限利差分别收窄至61bp和75bp。
　　4、信用债一周回顾：上周一级市场发行量上升，偿还量保持稳定，总体呈净融资状态。二级市场收益率下行，期限利差收窄，活跃债券总体评级下移，久期略拉长，市场情绪较积极。
　　5、转债一周回顾与展望：转债随正股继续下跌，平价大幅回落，溢价率被动提升。后续或仍有震荡，均衡仓位配置，把握优质个券的超跌机会。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件