方正证券-债券周报：8月流动性是松是紧？-200802

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　　摘要
　　1、债市观点：综合来看，7月呈现央行边际收紧，银行负债端承压，实体端地产融资略有降温的流动性格局，而这种格局也造就了7月收益率曲线走向熊平。展望8月，我们判断央行投放维持平稳，银行负债端压力将略缓解，实体端融资热情或将继续消退，但地方专项债如果发行速度较快将有所补充，收益率曲线或将小幅陡峭化。重点关注供给压力下央行投放对冲情况，以及地产融资的高频数据变化。
　　2、固定收益市场展望：8月3日当周有2800亿逆回购到期。国内将公布7月财新制造业和服务业PMI、7月贸易差额；美国将公布7月失业率、新增非农就业人口、ISM非制造业PMI；欧元区将公布7月制造业PMI等。
　　3、利率债一周回顾：上周OMO净投放1200亿，资金走势背离，存单发行利率涨跌互现。一级招标平稳向好；国债、国开债期限利差分别走阔至72bp和81bp。
　　4、信用债一周回顾：上周一级市场发行量减小，偿还量保持减小，总体呈净融资增加趋势。二级市场收益率上行，期限利差扩大，活跃债券总体评级上移，久期略拉长，市场情绪较稳定。
　　5、转债一周回顾与展望：转债随正股回暖，溢价率小幅回落。预计后续向上空间仍有，但需均衡配置且注意强赎券的风险。
　　风险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件