中泰证券-期权周报：HV与IV高位震荡-200802

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　　本周基础市场止跌反弹，恐慌情绪暂告一段落，期权市场有所降温，成交量回落，但波动率却居高不下，HV与IV均在高位震荡。
　　成交方面，本周成交数量和成交金额都大幅减少，总成交2,146万张，日均429万张，较上周减少40.82%；成交金额为225.66亿元，日均45.13亿元，比上周减少22.81%。
　　标的的历史波动率（HV）继续高位震荡，继50ETF之后，本周沪深300ETF的HV也创出了新高。50ETF 20日、40日、60日、120日HV值分别为42.43%、32.13%、27.43%、25.25%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日HV分别为40.89%、30.7%、26.51%、25.39%。HV的居高不下，意味着未来一段时间内期权隐波也难以快速回落。
　　期权的整体隐含波动率水平虽然没有随着标的波动持续走高，但也维持相对高位。本周波动率指数中，华夏上证50ETF期权当月波指报收28.79点，跌3.13%，下月波指报收28.65点，跌1.92%；华泰柏瑞沪深300ETF期权当月波指报收29.58点，跌4.09%，下月波指报收29.99点，跌2.15%。
　　总体来看，认沽期权隐波水平高于认购，而实值认购期权再次大面积出现零值，显示投资者预期空头占优。隐波仍处高位，卖出策略（义务仓）具有较大利润空间，但未来波动方向的不确定性，即暴涨或暴跌有可能再次出现，因此卖出期权的风险较大，应做好对冲。另外，再次强调，对持有多头头寸的投资者来说，持有部分认沽期权权利仓是不可或缺的战略配置品种。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。