国信证券-固定收益投资策略：国信8月“十强转债”组合-200803

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2020年7月“十强转债”表现回国信证券顾7月股市红红火火，转债百券齐飞。

股市固定收益投资策略方面，7月市场热情高涨，大盘全月累计上涨10.9%，上证50指上涨10.44%，创业板指上涨14.65%。

债市方面，7月利率继续上行，十年期国债收益率上行14BP至2.97%，十年期国开债收国信8月“十强转债”组合益率上行38BP至3.48%。

转债扭转了5-6月的疲态，7月跟国信证券涨能力明显增强，中证转债指数全月累计上涨7.47%。

根据我们的测算，转债平价指数全月上涨9.4%，平均转股溢价率下行7%，偏债型平均YTM下行0.11%，平均隐含波动率上行2固定收益投资策略.86%，隐波与正股实际波动率差值上行1%。

经历前两个月的国信8月“十强转债”组合估值压缩，转债7月跟涨能力明显增强，轻装上阵更加轻盈。

我们的7月组合国信证券全月收涨8.9%，跑赢中证转债指数。

领涨标的为生猪养殖后周期的唐人转债（+19.54%）、建材的永高转债（+18.95固定收益投资策略%）、风电的明阳转债（+15.47%），此外，乐普转债月中触发赎回，最高涨幅25.8%，触发赎回后溢价率收敛涨幅缩窄。

相对而言，上半年正股涨幅较高的必选消费家悦转债7月表现靠后，拖累国信8月“十强转债”组合组合收益。

2020年8月“十强转债”组合推荐展望后期，我们依然认为大类资产表现将延续股强债弱国信证券的格局。

经历连续的股市上涨、债市调整之后，股债性价比已趋于平衡，但考虑到经济回暖趋势仍在继续固定收益投资策略，7月制造业PMI数据强劲，三季度名义经济增速在低基数效应下或有一个小高峰，预计后续权益类资产仍是占优。

转债上月涨幅由正股驱动，尚未看到主动提估值的出现，目前全市场平均国信8月“十强转债”组合转股溢价率位于历史40%分位值，结构上偏债型转债数量下降、偏股型平衡型数量上升，弹性大幅改善。

月度策略方面，股市经历7国信证券月的大涨后，进入盘整震荡阶段，预计短期将继续在国内经济复苏回暖和外部风险加剧的双重环境中运行。

转债建议可将前期涨幅较高标的择机兑现，从弹性改善的中低固定收益投资策略价区间择优布局，提高组合风险收益比。

择券上把握三条主线：（1）高景气确定性机会，包括机械建材、风电光伏、生猪后周期、必选消费（商超）、新能源汽车、券商；（2）具备业绩改善预期、左侧布局性价比较高的优质品种，包国信8月“十强转债”组合括地产竣工后周期的家居、汽车产业链。

（3）具备补涨机会的国信证券低估值周期品种，包括公用事业、有色。

结合以上，国信8月“十强转债”组合推荐标的为：远东转债、明阳转债、华统转固定收益投资策略债、家悦转债、好客转债、创维转债、骆驼转债、道氏转债、敖东转债、福能转债。

（较7月组合，我们剔除了涨幅较高的益丰、永高、国信8月“十强转债”组合唐人、欧派以及已触发赎回条款的乐普，新增了好客、创维、道氏、敖东、福能。

国信证券）。