平安证券-大宗商品行业动态跟踪报告：大宗商品的三个核心驱动及未来演变-200804

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投资要点上平安证券行特点：此次大宗商品价格上行与过往大宗商品价格筑底上行有较大区别，体现为：1.上涨速度较快，没有调整，2.价格没有震荡筑底阶段，表现为V型反转，此背后的原因与以下三个驱动因素密切相关。

三个驱动大宗商品行业动态跟踪报告：对通胀复苏的信心、经济环比增速超预期、供给扰动为此次大宗商品价格上行的三个核心驱动。

回溯1980年至2020年商品市场，我们发现大宗商品的三个核心驱动及未来演变每一次商品筑底必然面临三个信号，一为在风险释放下经济预期急速恶化，二为大宗商品价格处于上一轮周期低点附近，三为经济急速恶化倒逼货币政策超量宽松与强财政刺激。

此外，疫情对国内经济影响平安证券被高估，经济环比改善超预期，通胀复苏的信心形成自我螺旋的加强。

正是这三个驱动引发对价格形成强烈上涨预期，在微观行为面体现为涨价累库，资金抢跑、主动累库成为另大宗商品行业动态跟踪报告一个终端需求预期差。

未来演变：总体来看，商品价格将进入上行周期，地产长大宗商品的三个核心驱动及未来演变期下行抑制商品价格上行，相比于2013年至2015年的高产能利用率以及工业企业谨慎扩产能行为赋予商品价格较高弹性。

中期时间上，经济环比改善难以超预期，商品价格上涨斜率或边平安证券际放缓。

风险提示：1.贸易摩擦急速恶化造成全球宏观经大宗商品行业动态跟踪报告济预期大幅下行的风险。

2.疫情二大宗商品的三个核心驱动及未来演变次爆发力度过大的风险。

3.降平安证券雨量持续过大造成大范围经济损失的风险。