太平洋证券-小米集团-1810.HK-Q2业绩超预期，Q3继续上行，上调目标价至26港币-200826

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事件：公司发布202太平洋证券0年Q2财报，收入增长3.1%至535.38亿元，经调整净利润为33.73亿元，同比下滑7.2%，超越市场预期。

点评：智能手机方面，公司二季度收入同比下滑1.2%至316亿元，拆分来看公司20Q2销量为2830万部，同比下滑11.3%，主要是印度市场的大盘小米集团~W大幅度下滑所致。

全球平均A1810.HKSP达到1117元，同比增长11.8%，环比上涨7.5%，主要原因是公司在中高端手机市场的份额提升。

从市占率来看，根据Canalys的数Q2业绩超预期据，小米占全球智能手机市占率为10.1%，相比去年同期上升0.4pct。

分市场来看，国内市场20Q2出货量同比下滑10.3%，小米的市Q3继续上行占率为10.4%，基本和去年持平。

上调目标价至26港币海外市场中，小米在欧洲地区表现格外抢眼，根据canalys数据，虽然受到海外疫情影响，但是小米欧洲市场出货量依然保持高歌猛进，同比增长65%，市占率提升至17%。

印度市场方面由于疫情影响，大盘下叠48%，小米太平洋证券依旧保持31%的市占率。

回顾手机业务整体上半年的表现，我们认为公司在诸多方面表现优异：①逐步站稳中高端市场，从年初的小米10，到8.11发布的小米10至尊纪念版均取得了优异的成绩，拉动公司ASP逐步上扬，且在京东618旗舰，RedmiK30Pr小米集团~Wo和小米10分别为京东平台上5G手机销量的前两名。

境外市场方面1810.HK，定价300欧以上的高端手机Q2出货量同比增长99%。

②欧洲市场的份额加速提升，为未来的境外互联网业务的高速Q2业绩超预期增长做好了铺垫。

IoT产品方面，20Q2同比增长2.1%Q3继续上行至153亿元，增速较之前几个季度明显下降的原因主要还是来自于疫情的影响。

智能电视方面，小米依旧保持领先地位，根据奥维云网的数据，小米电视在20Q2连上调目标价至26港币续第六个季度稳居大陆电视出货量第一。

今年我们可以看到跟手机一样，小米的电视产品里，红米和小米也走上了差异太平洋证券化发展之路。

小米主攻中高端，推出了小米集团~W大师系列产品-透明电视，这也是全球首款量产透明OLED电视。

截止630，小1810.HK米IOT平台已连接的IOT设备数达到2.71亿个，yoy+38.3%。

小爱同学Q2业绩超预期MAU7840万，yoy+57.1%。

互联网业务方面，公司Q2同比增长29%至59亿元，收入占比为1Q3继续上行1%。

截止至6月，MI上调目标价至26港币UI的MAU达到343。

5百万，同比增长23.3%，其中中国大陆太平洋证券MIUI的MAU为1.1亿。

平均ARPU小米集团~W同比增长4.6%。

其中1810.HK游戏收入同比增长54.5%至10亿元，手机广告收入同比增长16.6%至27亿元，其他互联网收入同比增长27%至18亿元。

公司互联网业务的快速Q2业绩超预期增长主要得益于游戏行业的景气度以及中高端手机占比提升后带来的ARPU的提升。

我们看好公司在IoT领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现份额稳步上升，公司在19Q3增速触底后反弹趋势确立，目前来看Q3继续上行虽然疫情对公司短期业绩带来不利影响，但是长期看智能手机业务、IoT和互联网业务都有较大增长空间。

我们预计公司2020-2021年NON-GAAP上调目标价至26港币每股收益分别为0.49和0.64元，对应2020-2021年经调整PE分别为34和26倍，上调目标价至26港币，维持“买入”评级。

风险太平洋证券提示：海外疫情影响，新产品不及预期。