中信证券-指数增强基金组合跟踪2021年11月：“新规”影响打新收益，月度超额仍处于低位-211102

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“新规”影响打新贡献，叠加行情趋于集中，本月300和500增强基金超额中枢分别为-0.28%和-0.85%。

自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金组合年化超额收益率分别为8.06%和12.03%；年初至今，两个组合累积超额收益率分别为4.12%和5.24%。

▍组合表现跟踪：指数行情趋于集中，叠加“新规”降低打新贡献，本月增强基金超额为负。

全市场口径下，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢分别约为-0.28%和-0.85%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.18%和0.15%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为8.06%和12.03%，信息比率分别为2.95和2.79。

具体基金上，沪深300增强组合中，华宝沪深300指数增强（003876）等本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是博道中证500指数增强（006593）等。

▍组合最新持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（004716）、博道叁佰智航（007470）、天弘沪深300指数增强（008592）、西部利得沪深300指数增强（673100）。

2）中证500增强组合：天弘中证500指数增强（001556）、博道中证500指数增强（006593）、中欧数据挖掘多因子（001990）、国投瑞银中证500量化增强（005994）、华夏中证500指数增强（007994）。

▍指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

▍500风险溢价率新高，多数风格因子月度收益为负。

当前沪深300指数风险溢价率约4.61%，处于近10年41.01%分位值水平；中证500指数风险溢价率约2.07%，处于近10年97.83%分位值水平。

本月指数行情扩散度、分化度均显著走低。

此外，本月风格因子跌多涨少，沪深300指数空间内仅重要股东增持、重仓股因子收益为正，中证500指数空间内仅基金重仓股因子录得正收益，而上月表现较好的规模、分红因子本月表现垫底。

行业方面，本月汽车、电力设备及新能源行业领涨，国防军工、银行、农林牧渔等行业也表现较为强势。

▍其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。

目前中证1000、创业板类、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均陆续有增强产品布局；10月份新成立2只科技类的增强产品，分别为汇添富中证光伏产业指数增强（013816）和天弘中证科技100指数增强（010202）。

▍风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。