国信证券-固定收益投资策略：国信9月“十强转债”组合-200901

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2020年8月“十强转国信证券债”表现回顾市场暂处盘整期。

股市方面，8月市场盘整震荡，大盘收于3396，全月累计上涨固定收益投资策略2.59%，上证50指上涨2.91%，创业板指下跌2.4%。

板块上，28个申万一级行业涨多跌少，其中食品饮料、交通运输、国防军工领涨，板块月涨幅国信9月“十强转债”组合均超过6%。

休闲服务、商国信证券业贸易、医药生物跌幅较大。

固定收益投资策略债市方面，8月利率弱势上行，十年期国债收益率上行10BP至3.07%，十年期国开债收益率上行14BP至3.62%。

中证转债指数全月累计上涨国信9月“十强转债”组合0.68%。

根据我们的测算，转债平价指数全月下跌0.3%，平均转股溢价率上行0.14%，偏债型平均YTM下行0.5%，平均隐含波动率上行0.18%，隐波与正股实际国信证券波动率差值下行0.39%。

整体来看，本月转债平价小幅下降，估值小幅上行固定收益投资策略，市场震荡收平。

截至8月28日，我们的8月国信9月“十强转债”组合“十强转债”组合全月收涨0.14%。

领涨标的为轻工家居的国信证券好客转债（+8.73%）、汽车零部件的骆驼转债（+4.13%）、远东转债（+1.77%）。

相对而言，创维、明阳、福能8月固定收益投资策略表现靠后，拖累组合收益。

2020年9月“十强转债”组合推荐展望后期，考虑到经济回暖趋势仍在继续，企业盈利逐步恢复，大类资产的天平仍然偏向权益国信9月“十强转债”组合类资产。

对于股市，国内经济领先于全球复苏，基本面支撑仍在强化，部分受疫情深度影响的行业逐步走出景气低点国信证券，资本市场改革的制度红利贯穿中长期；对于债市，当前最大的担忧点在于工业品通胀，单纯的经济回暖（生产端）还不足以造成货币政策的收缩，但是通胀预期的出现会造成政策的变化，是当前债市的最大风险点。

对于转债，近两个月的核心驱动因素始终在于正股（平价），估值变动不大，全市场转股溢价率维持在历史40%分位值上下固定收益投资策略窄幅波动。

但结构上来看偏债型转债数量下降、偏股型平衡型数量上升国信9月“十强转债”组合，整体弹性改善。

如果股市有进一步的表现，我们认为转债很可能从当前平价的单一驱动回到“平价+估值”的双重国信证券驱动行情上来。

择券上维持三条主线布局：（1）高景气确定性机会，包括新老基建、风电、生猪后周期、新能源汽车、券商；固定收益投资策略（2）具备业绩改善预期、左侧布局性价比较高的优质品种，包括汽车、地产竣工后周期的家居家电。

（3）关注业绩稳健、具备估值切换机会的顺国信9月“十强转债”组合周期品种，包括公用事业、有色。

结合以上，国信9月“十强转债”组合推荐标的为：明阳转债、华统转债、好客转债、创维转债、骆驼转债、国信证券盛屯转债、国投转债、福能转债、交科转债、国城转债。