渤海证券-A股市场中报业绩专题报告：中报业绩明显改善，创业板相对亮眼-200903

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投资要点：2020Q2全A/全A（剔除金融）单季度渤海证券营收分别回升14.0/11.9个百分点至2.8%/4.0%，净利单季增速降幅分别收窄11.8/51.6个百分点至-12.4%/-0.9%，金融让利实体经济政策效果显现。

分板块来看，主板/中小板/创业板2020Q2净利增速分别回升49.6/42.8/80.2个百分点至A股市场中报业绩专题报告3.1%/26.9%/43.5%，创业板业绩改善最为显著。

ROE方面，各板块有所分化，2020Q2主板/中小板/创业板单季度ROE移动平均分别变动-0.04/0.14/0.20个百分点至1.87%/1.42%/0.84%，主板ROE受总资产周转率回落的拖累有所下滑；中小板总资产周转率也出现明显下滑，不过受益于销售净利率更大幅度的改善，其R中报业绩明显改善OE出现改善；而创业板在销售净利率、总资产周转率纷纷改善的情况下，尽管权益乘数明显下滑，但ROE仍出现明显改善。

行业方面，受益于供给端的恢复，营收受新冠疫情冲击在Q1回落明显的行业均有较大幅度的改善，如汽车创业板相对亮眼、建筑材料、机械设备等，而需求端仍受压制的休闲服务以及传媒行业，其营收增速的改善幅度相对有限。

净利增速方面，申万28个行业大部分行业在2020Q2均实现净利增速的改善，其中，通信行业净利增速改善幅度最大，计算机、汽车、机械设备紧随其后，均实现1倍以上的增长；而农林牧渔、国防军工渤海证券行业净利增速呈现较大幅度的下滑，此外，银行在让利实体经济的背景下，其净利增速也较Q1有一定程度的下降。

科创板方面，2020Q2业绩由负转正，A股市场中报业绩专题报告也出现明显改善。

2020Q2科创板营收增速8.9%，较Q1回升11.1个百分中报业绩明显改善点；与此同时，净利增速54.0%，较Q1回升65.2个百分点。

减持方面，科创板首批原始股解禁后，截至9月2日，共有创业板相对亮眼22家上市公司发布减持公告共计75次，减持规模达209.9亿元。

从减持类型和减持市值来看，66.7%的减持属于“公司类渤海证券减持”，且减持规模达到196.5亿元。

而遭到公司类原始股东减持的上市公司在2020Q2业绩出现一定程度的改善，净利增速回升31.0个百A股市场中报业绩专题报告分点至21.1%。

整体来看，科创板解禁后，即使上市公司业绩出现明显改善，但产业资本等机构投资者由于其自身投资性质所决定，相对其他类个人及高管类中报业绩明显改善股东有着更强的减持意愿。

风险创业板相对亮眼提示：中美经贸摩擦升级，国内经济下行超预期。