招商证券-A股趋势与风格定量观察：中期降低预期收益，短期仍是震荡市-200906

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1.近期市场回顾九月以来，市场延续了八月区间震荡的走势，依然没有明显的趋势性特征，且市场的成交量逐步回到了最近一个季度的低点水平，前期强势的成招商证券长板块近期表现则相对较弱，且受到美股近期波动调整的影响，消费板块的强势表现也明显减弱。

中期维度伴随市场估值的回归，中性预期下模型对A股未来三年的预期收益已降低至个位数，相对二季度盈利增速边际上行叠加流动性的持续宽松对市场的双轮驱动，当前驱动市场上行的因素在逐步减弱，短期A股趋势与风格定量观察市场维持震荡的概率加大。

2.市场最新观察市场择时：对于中长期投资者，模型对当前A股未来三年的复合预期收益降低至9%-10%区间，相对上半年A股当前的估值保护水平显著降低，建议投资者将权益资产的配置比例从前期的超配降低至标中期降低预期收益配水平。

对于灵活投资者，当前市场整体估值已回归合理水平，同时短期驱动市场上行的因素相对前期减少，当前模短期仍是震荡市型对后市判断为震荡市，我们对权益资产给予标配的建议。

风格择时：大小盘轮动模型建议维持大小盘均衡招商证券配置，当前行业板块风格轮动模型为超配金融和消费板块的建议。

风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失A股趋势与风格定量观察效风险。