中信证券-宏观经济每周聚焦：促进“双循环”，迈向新格局-200913

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经过40余年“国际大循环”战略发展，我国经济发中信证券展取得举世瞩目的成就，但当前也面临国民经济内循环存在一定程度不畅的问题。

在当今世界“百年未有之大变局”、国内宏观经济每周聚焦第二个百年奋斗目标起点的背景下，中央提出“双循环”，将着眼要素市场化改革和扩大终端消费需求，以新型城镇化、产业链整固和消费升级，疏通国民经济循环中的堵点，助力实现高质量发展。

在此基础上，我国将进一步促进“双循环”扩大对外开放，以“内循环”带动“双循环”，打造新发展格局。

过去40年我国以劳动力比较优势迈向新格局参与“国际大循环”取得重要成就。

改革开放初期，我国市场相对较小，GDP不到2000亿美元，当时劳动力资源相对丰富，但资金、技术、市场需求都相对匮乏，因此采取了“两头在外、大进大出”的国际大循环战略，通过中信证券参与全球市场分工、利用海外的资金和技术，促进国内经济发展。

但近年来，旧循环已出现一定的不适之处，对外依赖度较高，产业链不够高端，国内生产、分配、宏观经济每周聚焦流通、消费环节存在循环堵点，打造新的循环格局任务迫切。

国民经济循环不促进“双循环”畅的具体表现。

当前国民经济循环不畅主要表现在以下8方面：1）我国消费潜力仍未得到释放；2）收入分配格局不合理；3）服务贸易逆差较高折射出服务产业竞争力弱；4）国际供应链稳定性较弱；5）国内产业整固能力不强以及附加值低；6）金融体系迈向新格局摩擦成本较大；7）过度依赖间接融资，直接融资占比过低，成本过高；8）人民币国际化仍处于初级阶段，与综合国力不相称。

“双循环”的提出，针对的中信证券是“十四五”时期国际国内背景的一系列新变化。

国际宏观环境方面：当今世界正经历“百年未有之大变局”，全球化进宏观经济每周聚焦程面临较大挫折，中美关系进入新阶段，未来3-5年我国总体上可能面临逆风逆水的外部环境。

国内宏观环境方面：十九大后我国社会主要矛盾发生了重要转变，站在第二个百年奋斗目标和“十四五”时期的起点上，经济发展会更加依靠丰富的人力资本提升潜在增速，服促进“双循环”务业比重、消费比重还将趋势性提高，但收入分配问题、区域发展差异等也构成了我国发展的不平衡和不充分，实现经济持续健康发展还需要付诸较大努力。

“双循环”战略将深挖国内迈向新格局要素和内需市场的潜力，促使国内都市圈发展、产业整固和消费升级，并以更高水平的开放参与国际市场。

通过制度和技术让土地、劳动、技术中信证券、金融、大数据等要素更好地流通，促进市场做大做强；通过提供更多种类商品和更广更全的服务，以匹配日益增长的消费需求。

在这样的战略发展下，预计国内循环将宏观经济每周聚焦呈现三个特点：一是都市圈的发展将重塑区域投资及资源分配格局，打造新的增长极并带动消费增长；二是通过“补短板、锻长板”的产业升级，提升供给体系对国内需求的适配性，产业链得到巩固并向附加值高的两端延展；三是随着人民美好生活需要的增加，消费规模和结构会持续不断升级。

在畅通国内循环的基础上，我国将以更高促进“双循环”水平的开放，通过商品贸易、服务贸易、对外投资、技术合作等多种方式，基于“一带一路”、双边、多边自贸区等多种途径，更深层次地参与国际市场。

以“内迈向新格局循环”带动“双循环”，中国对全球经济的带动作用料将进一步提升。