中信证券-2020年8月经济增长数据点评：8月经济恢复至接近疫前水平，有望继续向上-200915

《中信证券-2020年8月经济增长数据点评：8月经济恢复至接近疫前水平，有望继续向上-200915（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2020年8月经济增长数据点评：8月经济恢复至接近疫前水平，有望继续向上-200915（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

在8月的数据中，需求侧值得关注的包括三点：（1）社会消费品零售总额同比增长0.5%，为今年中信证券以来首次正增长；（2）制造业投资单月同比增长5%，出现超预期向好；（3）房地产投资和销售仍然维持较高的增速，对需求侧起到了重要支撑作用。

我们按照生产法估计，估算第二产业拉动经济增长2.5个百分点左右，预计已经超过疫情前水平，第三产业总体还未恢复至疫情前2020年8月经济增长数据点评水平，后续仍有修复空间。

综合起来看，8月宏观经济的增速应该已经恢复至接近疫8月经济恢复至接近疫前水平前水平，后续在消费、服务业继续向好的带动下还将乘势而上。

工业：气候扰动因素消有望继续向上退，工业增速向好。

8月工业增加值同比增长5.6%，中信证券增速较前月加快0.8个百分点，整体发电量增速也明显加快，当月增长7.7%。

而从8月的工业增2020年8月经济增长数据点评加值增速修复结构可以看到，制造业仍然领跑，而采矿业和电力燃气等行业回升较为显著，表明极端天气扰动告一段落。

整体而言，8月工业表现显示生产活动仍然处于较景气的状态，后续向好趋势有8月经济恢复至接近疫前水平望维持。

投资：地有望继续向上产投资韧性维持，制造业单月表现好于预期。

1-8月固定资产投资累中信证券计同比增长-0.3%（我们预期-0.4%）。

分行业来观察，整体“地产>基建>制造业2020年8月经济增长数据点评投资”的特征仍然延续，地产投资当月同比增速仍然保持在接近12%的水平，而估算的当月制造业投资增速在年内首次回到正增长区间，一定程度体现出企业预期改善所带来的补偿性投资活动的增长。

往后看，我们认为后续投资驱动的动能或发生变化，地产投资或已到达年内高点，后续趋平的概率更高，而基建投资在洪涝灾害对施工节奏的扰动结8月经济恢复至接近疫前水平束后，叠合财政支出进一步加大，仍有进一步向上空间，有望回升至单月两位数的增长区间。

消费：餐饮等场景类消费、地产相关有望继续向上消费修复提速。

2020年8月，社会消费品零售总额33571亿元，在经历了年初至今7月的负增长后年内首次实现同比正增长，增速为0.中信证券5%（前值为-1.1%）。

从消费结构来看，餐饮消费8月仍为小幅下跌，跌幅2020年8月经济增长数据点评为7%，预计随着消费场景的全面复苏，餐饮消费将快速走出负增长区间。

商品消费方面，疫情相关的必选消费和部分可选消费如药品和居家办公需要的通讯器材8月经济恢复至接近疫前水平和文化办公用品等增长强劲，向后看，边际改善较为显著可能主要为场景类的消费如化妆品、服装、金银珠宝等。

此外，受到近期地产政策的影响，预计地产销售和竣工会进一步加速助力企业回款，则地产相关消费也将有望继续向上受此影响而有所提振。

我们中信证券认为9月-10月餐饮消费、场景类消费和地产相关消费都进入加速修复期，预计消费的修复力度将好于6-8月的水平，修复节奏提速。

就2020年8月经济增长数据点评业：就业状况整体小幅改善，但结构性压力仍在。

8月全国调查失业率为5.6%，较前值小幅下降0.1个百分8月经济恢复至接近疫前水平点，为国内疫情发生以来的最低值，但仍高于2019年平均水平。

全年有望继续向上提前满额达到政府预期的900万新增城镇就业人口的概率较高。

但从当月PMI从业人员指标来看，小型企业、部分制造业和服务业的从业人员仍中信证券在枯荣线以下，当前劳动力市场结构性压力仍在，宏观政策取向边际收紧或“言之过早”。