中信证券-2020年8月财政收支数据点评：经济持续修复带动财政收入增长回升-200920

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8月经济持续修复带动大部分税中信证券收收入实现正增长，公共财政收入增长继续抬升；受到洪水影响的消退和加速完成预算目标的推动，公共财政支出增速维持正增长。

地产政策调整预计将对土地市场带来压力，2020年8月财政收支数据点评但短期的拖累有限；中长期需要辩证看待，可能会导致土地市场内部区域分化显著。

事项：2020年8月一般公共财政收入同比增长5.3%（前值4.3%），其中税收收入同比增长7%（前值5.7%）；非税收入同比下降1.5经济持续修复带动财政收入增长回升%（前值-5.8%）。

8月一般公中信证券共财政支出同比增长8.7%（前值18.5%）。

1-8月全国政府性基金预算收入累计同增长2.3%（前值12020年8月财政收支数据点评.2%）；全国政府性基金预算支出同比增长21.1%（前值19.2%）。

经济持续修复带动财政收入增长回升经济持续修复带动大部分税收收入实现正增长，公共财政收入增长继续抬升。

7月一般公共财政收入为12043亿元，增速较上月提升了1个百分点至5.3%，其中税收收入为主要的拉动项，8月实现正增长7%；非税收入对总体的拖累减轻，增速较前值回升了4.3中信证券个百分点至-1.5%（图1）。

从税收收入来看，受益于经济持续修复，生产流通相关的增值税、企业所得税分别实现了3.72020年8月财政收支数据点评%和14.1%的增长，较前值分别回升了6.7和12.5个百分点；受到消费在疫情后8月首次实现正增长的提振，国内消费税和车辆购置税等也持续正增长。

尤其汽车销售向好带动车辆购置税8月经济持续修复带动财政收入增长回升增速为21.2%。

此外，受益于股票市场的活跃，8月印花税增速为91.8%，连续两个月维中信证券持90%以上的高增长（图2）。

1-8月公共财政累计增速为-7.5%，随着后续经济持续修复，预计公共2020年8月财政收支数据点评财政收入还将维持低个位数增长，但预计实现全年-5.3%的预算目标的可能性较大。

公共财经济持续修复带动财政收入增长回升政支出增速维持正增长，洪水影响消退，交运支出增速大幅回升。

8月公共财政支出为16426亿元，增速为8.7%，较前值回落9.8个百分点，但中信证券仍然实现了高个位数的正增长。

2020年8月财政收支数据点评从行业上看，本月支出较大的行业主要是社保和就业以及教育等。

由于7月受到洪水的影响，公共财政在交运领域的支出较去年同期回落了约四分之一，8月洪水影响基本消退，8月交运支出增速较前值回升了45个百分点至19.4%；农林水利支出经济持续修复带动财政收入增长回升增速也较前值上升了5.3个百分点至-8.2%（图3）。

1-8月公共财政支出累计增速为-2.1中信证券%，较前值回升了1.1个百分点（图4）。

但当前增速较全年32020年8月财政收支数据点评.8%的预算增速仍然有较大差距，我们预计后续月份的支出增长将维持14%左右的高增长。

地产政策调整对土地市场带来压力，短期的拖累有限，中长期需要辩证看待，土地市经济持续修复带动财政收入增长回升场内部分化显著。

1-8月政府性基金收入累计增速为2.3%，较前值回升1.1个百中信证券分点。

其中地方政府2020年8月财政收支数据点评国有土地出让收入单月增速约为14.6%，较前值回落了5.6个百分点。

近期房地产市场整体调整对部分地产企业的融资形成了一定的约束，预计地产企业拿地将更为谨慎，对土地市场经济持续修复带动财政收入增长回升形成压力。

但2020年全年政府性基金收入增速预算中信证券值为-3.6%，部分地方政府已经基本实现今年全年预算目标，因此短期来看土地市场的压力对地方政府财政支出拖累有限。

中长期内，我们认为需2020年8月财政收支数据点评要辩证的解读当前地产政策。

当前政策有助于房产企业更有针对性的规划拿地，预计对于经济发展潜力大、人口流入多的地方，企业拿经济持续修复带动财政收入增长回升地需求仍然较高；而对于人口流出的地方，土地市场可能压力显著，因此当前政策会加速土地市场内部在不同区域的分化。

但随着中信证券建设用地和耕地指标在不同省区的转移交易制度的成熟，预计人口流出地域财政压力也能找到对应的解决办法。

1-8月2020年8月财政收支数据点评政府性基金支出累计增速为21.1%，较前值回升1.9个百分点。

当前来看，政府性基金预算收入增速好于预算目标，因此对基金支出增速继续抬升至38%的目标还有支撑，后续政经济持续修复带动财政收入增长回升府性基金支出增速预计将继续上升。

（中信证券图5）。