中信证券-2020年9月经济金融数据前瞻：经济增长拾级而上-201012

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三季度经济中信证券大概率恢复至疫情前水平，呈现“出口+消费+制造业”的拉动格局。

预2020年9月经济金融数据前瞻计GDP增速有望达到6%左右。

9月工业生产活动延续平稳，预计固定资产投资累计增速将首度转正，其中制造业投资平稳，基建投资保持在7%经济增长拾级而上-9%的高增速区间，地产投资或小幅回落。

服务性和场景类消费快速修复带动整体消费继续中信证券向好。

通胀仍处下行区间，P2020年9月经济金融数据前瞻PI回正幅度短期减弱。

流动性环境仍保经济增长拾级而上持宽松格局。

经济：三季度GDP增速有中信证券望达到6%左右。

按照生产法估算，三季度2020年9月经济金融数据前瞻的第二产业同比增速预计高于去年同期，第三产业中的金融、地产、信息服务业等生产性服务业同比增速预计高于去年同期，但生活性服务业同比增速低于去年同期。

综合来看，三季度经济应该基经济增长拾级而上本恢复至疫前水平。

支出法来看，在8月的宏观数据中，经济中信证券已经呈现出“出口+消费+制造业”的拉动格局，经济恢复的动力不断加强，这种恢复趋势预计将更具有持续性。

国庆长假期间，贝壳研究院重点监测的18个城市中，二手房日均交易量比去年同期增长50%，由于二手房交易需要带看、面谈等前端环节，这也从2020年9月经济金融数据前瞻侧面反映出三季度的经济活动基本恢复正常。

综合分析，我经济增长拾级而上们预计三季度GDP增速有望达到6%左右。

工业中信证券：生产活动9月延续平稳。

9月制造业PMI继续保持在荣枯线以上，且进一步提升至51.5%（前月为51%），同时PMI生产指标继续保持韧性，升至54%（前值53.5%），预示9月整体工业生产活动仍然保持2020年9月经济金融数据前瞻平稳态势。

另一方面，P经济增长拾级而上MI显示新订单情况也进一步转好（较前月提升0.8个百分点），预示后续生产的恢复还将有进一步需求面的支撑。

而从高频指标来看，9月高炉开工率月均为69.5%，中信证券高于去年同期水平（65.5%）。

综合来看，我们预计9月2020年9月经济金融数据前瞻工业增加值增速有望环比加快，或达5.8%左右。

固定资经济增长拾级而上产投资：预计累计增速将首度转正，恢复至0.7%左右。

与8月相比，我们预计9月的整体投资活动将有小幅放缓，但整体较高景气中信证券的投资表现有望维持，拉动固定资产投资累计增速年内首度回正。

分大类观察，预计当月制2020年9月经济金融数据前瞻造业投资增速将保持在0-2%之间，有望延续平稳态势，但8月5%左右的高增长或难延续；基建投资则在延续的财政发力及专项债发行支持下，有望继续保持在7-9%的较高区间当中，进一步企稳恢复；房地产开发投资预计则将触顶回落，增速回落至10%左右，前序监管政策的收紧一定程度将影响地产企业的资金流表现。

消费：服务性和场景经济增长拾级而上类消费快速修复，消费继续向上修复。

9月受到各地疫情逐步消退的影响，疫中信证券情二次散点爆发的城市如北京、吉林等地的疫情管控也随之放松，促使居民的服务性消费和场景类消费进一步回升，预计餐饮消费将回到去年同期水平，场景类消费如服装、化妆品等将均有较好的表现。

商品消费方面，9月乘联会汽车零售数2020年9月经济金融数据前瞻量的同比增速为9%，基本持平8月10%的增长水平，汽车将对9月消费持续正贡献。

受到经济增长拾级而上近期地产政策调整带来的影响，预计地产销售和竣工可能有小幅改善带动相关的家电、建材和家具等品类的消费增长。

总体来看，中信证券受益于汽车等商品消费的增长持续，以及服务性消费和场景类消费的快速修复，预计9月消费继续向上修复，社会消费品零售总额增速为2.5%左右。