国都证券-国都投资研究周报-201019

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本国都证券周策略：指数震荡缓升，兼具估值与景气优势的顺周期阶段占优近期市场研判：指数震荡缓升1、市场研判：已进入反弹窗口期。

我们在九月下旬反复分析指出，调整压力进入尾声国都投资研究周报，阶段反弹蓄势待发。

当时作出以上判断的依据主要包括：一是内外压力消化殆尽，七月中旬起至九月底的两个半月内的震荡回调期，已对货币政策及流动性边际收敛、注册制改革扩容后新股发行提速下市场资金供需趋紧担忧（尤其是近期大型科技公司的轮番登场IPO）等内部压力，及国都证券美国大选进入白热化阶段中美摩擦频发、海外市场大幅震荡等外部压力，作出了较为充分消化。

二是从指数调整幅度及资金交易情绪判断，阶段性调整已基本见底，近两个半月的震荡回调末期，从资金交易情绪来看，两市成交额已缩量至前期峰值时的三成附近、两市日换手率下降至远离历史均值下方0.7%附近、两融交易占比持续萎缩至远离历史均值下方7.8%附近、陆股通持续净流出近九百亿元；以上资金交易情绪的大幅降温国都投资研究周报，预示市场阶段性调整基本见底了。

九月底在展望十月市场环境指出，催化剂蓄势待发，反弹窗口期开启；主要逻辑为：一政策红利进入密集释放期，催化红十月行情；二国内经济基本面深度恢复，国都证券财报窗口期上市公司业绩预期逐步向好，为市场上行提供坚实基本面支撑；三陆股通资金阶段性转为净流入，绩优消费与科技白马有望重新加仓。

以上逻国都投资研究周报辑已在国庆节后的市场中一一得到验证与部分兑现。

2、市场脉动：市场如期反弹，低估值或绩优股领涨，兼具估值安国都证券全与景气向上的顺周期板块占优。

中秋国都投资研究周报国庆长假后复市以来，以上反弹逻辑初步得到验证与兑现，A股主要指数悉数转为反弹，扭转此前两个半月的震荡回调态势。

近六个交易日内，上证指数、深成指、沪深300、创业板指、中小板指、科创50、万得全A各上国都证券涨3.7%、4.8%、4.5%、5.8%、4.6%、1.4%、4.6%；创业板表现略强而科创板较弱。

从市场风格表现来看，在三季报业绩预告密集披露期，绩优股明显强于国都投资研究周报绩差股、低估值股略强于高估值股，近六个交易日内低市盈率、高价股、绩优股指数上涨5.4-4.9%，而低价股、亏损股涨幅仅为2.5%、3.2%。

行业板块来看，近六个月交易日内，纺织服装受海外订单转回国内而大涨11.2%，同时电气设备、化工、银行、采掘、医药生物、机械、汽车等中游顺周期为主的板块上涨7.4-6.1%而居前（主要受行业景气向好、利好产业政策等提振）；而房地产、商贸、建筑、传媒、农林牧渔、电子等板块以3%以内的涨幅居后（主要系假日消费向好预期已提前兑现、国都证券及市场对苹果5G新机定价略高的销量担忧）；休闲服务逆势大跌7.7%，值得注意的是，同时过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌，表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股，在经济平稳恢复但流动性边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估值个股，存在较大的下跌风险。

3、近期展望：快速反弹后的缩量盘整，不改十月指数震荡缓国都投资研究周报升趋势。

节后市场呈现先扬后抑的态势，前两日显著放量反弹后，后三日转为缩量盘整；部分投资者担忧本轮反弹国都证券是否就此暂停？近期而言，十月驱动市场上涨的两大动力未变――政策红利密集释放、业绩基本面预期向好，以上主要反弹驱动力释放且超预期强化下，短期缩量盘整不改十月指数震荡缓升趋势。

短期快速反弹后转为缩量盘整，主要系海外风险因素压制，包括美国新一轮财政刺激方案进入僵局、欧洲多国新冠疫情国都投资研究周报反弹压力较大，及苹果新机发布会不及预期等。

然而，以上海外风险因素，已在过去两个多月中国都证券已然发生，而苹果新机订单火爆，预计压制A股反弹的时间有限。

此外，我们此前分析指出，随着我国疫情防控见效、经济稳步恢复，五月货币政策边际收敛，标志着结构性牛市已由流动性宽松推动的上半场，转国都投资研究周报为注重业绩基本面驱动的下半场；下半场业绩驱动的结构性牛市指数上涨斜率放缓。

配置建议：近期把握低估值国都证券绩优蓝筹与景气改善的顺周期板块，中期深挖科技+券商龙头。

一近中期而言，经济恢复趋势明确、货币政策边际收敛趋势确立，估值扩张动能大概率衰竭，上涨动力回归至基本面上行逻辑，结构性机会或主要以顺周期的低估值蓝筹补涨，以家装家具家电、汽车、旅游影院等可选消费回补，及化工、建材、机械、电气设备等中游制造补库存为主；二中长期深挖业绩超预期中期景气上行的科技龙头股；在国内大循环为主体、补短国都投资研究周报板煅长板以科技创新引领高质量发展的战略推进下，提高科技产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板，预计以半导体芯片、5G+应用、新能源汽车、军工装备、创新医药为首的科技龙头有望进入中期景气上行期，可深挖优质科技成长股并逢低坚定配置；三紧抓“两新一重”投资受益板块；中长期创新升级经济转型的战略目标下，新一代信息基础设施、融合基础设施（深度应用互联网、大数据、人工智能等为主）、创新基础设施（支撑科学研究、技术开发、产品研制的公益性基础设施）等三大类新基建，具体包括5G通讯、半导体、数据中心与数字基建、工业互联网、公共医疗卫生（生物安全）、智慧城市、智慧交通、智能制造等新基建；及城市轻轨、环保、电网改造升级、城市旧改等传统基建。

四，低估值的券商、银行、保险、地产等大金融板块中的头部公司，业绩相对稳国都证券健，股息率相对国债利率已具备配置价值，预计随着财政政策加码落地，国内稳经济政策发力、经济逐步企稳修复，以及资本市场制度深化改革的加快推进，低估值的大金融板块也有望迎来估值修复行情，尤其是在大力发展资本市场、着力打造旗舰型券商的政策红利下，中长期龙头券商可坚定持有。

风险提示：全球疫情冬季超预期复国都投资研究周报发，中美关系加剧紧张，海外市场大幅震荡等风险。