中信证券-2020年9月经济增长数据点评：GDP增速累计同比转正，供需结构亮点增多-201019

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三季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长0.7%，实现经济累计增速由负中信证券转正。

供需结构上亮点增多，多2020年9月经济增长数据点评数指标增速由负转正。

三次产业累计增速均为正值区间，在季末冲高现象下，工业生产明显向好，9月工业增加值同比增长GDP增速累计同比转正6.9%，增速较前月加快1.3个百分点。

投资累计增供需结构亮点增多速年内首度转正，“地产>基建>制造业投资”的整体特征仍然延续，基建投资有所走弱，但在财政资金加速投放的背景下，仍有望加速回升。

9月消费恢复进程有所加快中信证券，增速较上月回升2.8个百分点至3.3%，我们预计10月消费还将有亮眼表现。

在经济持续恢复的基础上，全国居民人2020年9月经济增长数据点评均实际可支配收入累计增速年内首次转正。

我们认为，GDP增速累计同比转正经济“乘势而上”的趋势仍将持续，四季度GDP增速有望逐步回到疫前水平。

GDP增速累计同供需结构亮点增多比转正，供需结构亮点增多。

三中信证券季度GDP同比增长4.9%，前三季度同比增长0.7%，实现经济累计增速由负转正。

供需结构上，多2020年9月经济增长数据点评数指标增速由负转正。

比如，前三季度三次产业增加值全面回升、全部正值；需求端，固定资产投资和货物进出口总额GDP增速累计同比转正正增长，9月消费增速相比8月恢复进程有所加快。

在此基础上供需结构亮点增多，前三季度全国居民人均实际可支配收入增长0.6%，回到正值区间。

虽然GDP同比增速低于我们此前预期，但经济“乘势而上中信证券”的趋势没有改变。

数据本身可能受到了2020年9月经济增长数据点评一定的库存因素扰动，服务业恢复进程将成为四季度的关键。

我GDP增速累计同比转正们认为，推动主要财政、货币政策工具加快落地并继续发挥稳增长、促恢复的效果，仍是年内主要任务。

预计四季度经济增速将逐步回到供需结构亮点增多疫前水平。

工业：季末冲高再现中信证券，生产活动向好。

9月工业增加值同比增长6.9%，增速较前月加2020年9月经济增长数据点评快1.3个百分点。

而从结构来看，与制造业PMI的持续景气等观察相一致，制造业加快明显GDP增速累计同比转正，单月同比增速跃升至7.6%，产能利用率在三季度也回到了疫情前水平，达77.2%。

我们认为工业增加值的良好表现体现出需求侧良好的恢复态势，伴随国内经济活动供需结构亮点增多的持续正常化，工业持续景气的态势将有望延续。

投资中信证券：累计增速年内首度转正，地产投资仍为主要贡献项。

1-9月固定资产投资累计同比增长02020年9月经济增长数据点评.8%（我们预期0.7%），其中整体“地产>基建>制造业投资”的特征仍然延续。

9月，地产投资继续保持在接近12%的当月同GDP增速累计同比转正比增速水平，仍然是固定资产投资当中最主要的推动动力，但包括销售、新开工、施工和竣工等指标均有不同程度的走弱，预示后续投资增速中枢可能下移；而尽管财政支出近期有所加大，但广义基建投资当月同比增速回落至4.8%，弱于前月表现及市场预期；而制造业投资则延续相对稳健的修复状态，估算当月同比增速达3%左右。

往后看，我们认为需求侧的持续向好或供需结构亮点增多进一步支撑固定资产投资在年内的单月表现，四季度仍将持续支持经济的向上恢复。

消费：修复态势持续，10中信证券月将有亮眼表现。

9月社会消费品零售总额35295亿元，增速较上月回升2.8个百分点2020年9月经济增长数据点评至3.3%。

从结构来看，餐饮消费仍然有2.9%的跌幅，10月伴随着国庆长假GDP增速累计同比转正、大规模的人口流动以及积压的婚宴需求集中释放等，预计餐饮消费将有亮眼表现。

商品消费方面，必选消费和可选消费均呈现供需结构亮点增多出较快的修复态势。

向后看，从居民的消费支出的比例变化来看中信证券，三季度居民消费支出的占比中教育文化和娱乐的占比出现显著上升，但距离去年同期的水平仍然有一定的差距，我们认为四季度居民的消费支出将更多的向服务类消费倾斜。

文教娱乐类的消费包含更多的社交场景，因此餐饮消费、烟酒饮料、场景类的消费2020年9月经济增长数据点评如服装和化妆品等预计将有不俗表现。

此外，十一假期是疫情后首GDP增速累计同比转正次超过一周的长假。

据商务部监测，国供需结构亮点增多庆10月1日至8日，全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额比去年“十一”黄金周增长4.9%。

乘联会统计的1中信证券0月1-8日汽车销售增速仅有6%，9-11日的增速高达43%，综合1-11日销量增速为21%。

综合2020年9月经济增长数据点评考虑，虽然国庆零售增速可能一定程度低估了汽车消费的贡献，但考虑到节后青岛地区的疫情反复问题，我们预计10月社消增速可能将探及5%左右的增长。

就业：失业率稳中GDP增速累计同比转正有落，提前完成全年就业目标任务。

9月份，全国城镇调查失业率为5.4%，31个城市城镇调查失业率为5.5%，分别较前值回落0.2个百分点，近三个月持续稳供需结构亮点增多步回落；并且随着毕业季过去，结构性就业压力也初步缓解。

前三季中信证券度全国新增就业898万人，基本完成全年的目标任务，后续随着经济进一步复苏，市场用工需求有望持续上升。

尽管当前就业数据逐月改善，但较去年同期仍有改善空间，预计下一阶段保市场主体、稳就业岗位、促灵活就业，将2020年9月经济增长数据点评成为就业政策的重点。