中信证券-2020Q3私募证券基金行业回顾与展望：业绩上涨发行井喷，主观量化齐头并进-201027

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2020Q2股市大幅上涨推动投资者热情高涨，2020Q3私募证券产品发行创下单季度历史记录；结合业绩上涨，三季度末行中信证券业规模有望再创新高至3.4万亿元；头部管理人快速扩容，主观和量化呈现齐头并进局面。

业绩方面，2020Q3私募证券基金行业回顾与展望主要策略均取得正收益，管理期货和宏观策略表现居前，股票策略延续上涨。

最后探讨了2019年以来股票私募与偏股公募业绩业绩上涨发行井喷分化情况及两者长期业绩特征。

行主观量化齐头并进业规模：业绩和净流入共同推动规模再创新高。

结合私募证券基金产品业绩，我们估算三季度存续产品因业绩上涨带来的规模增长约1600亿元，资金净流入规模约1600亿元（其中产品净发行规模1200亿元，存续产品净申赎规模400亿元中信证券），由此推算三季末私募证券基金规模可达到3.38万亿元，再创新高。

管理人：头部快速扩容，主观量化2020Q3私募证券基金行业回顾与展望齐头并进。

50亿元以上私募证券管理人由二季度末84家业绩上涨发行井喷升至三季度末99家。

头部管理人的扩张呈现主观和量化齐头主观量化齐头并进并进的局面，其中10亿元以上量化管理人由71家升至88家，量化私募管理人合计规模增长约760亿元至5200亿元，今年以来增幅约80%。

产中信证券品发行：新发产品“井喷”，创单季历史记录。

2020Q32020Q3私募证券基金行业回顾与展望新发行产品6848只，超过历史新发产品数量最高的季度（2016Q3，5562只），募集规模1629亿元，体现了投资者热情的继续高涨。

从发行数量居前的Top20管理人来看，量化类管理人占据9席业绩上涨发行井喷，与前一季度持平。

外资私募：发行平稳，合计管主观量化齐头并进理规模增至110亿元。

三季度新增4家外资私募证券基金管理人中信证券（鲍尔赛嘉、迈德瑞、柏基、首奕），累计数量增至30家。

外资私募管理人产品发行2020Q3私募证券基金行业回顾与展望较为平稳，三季度发行6只产品。

合计规模增长15亿元至110亿元，除元胜投资维持20~3业绩上涨发行井喷0亿元规模外，瑞银资管规模首次突破20亿元，桥水投资、德劭投资规模均突破10亿元。

主观量化齐头并进业绩评述：各类策略延续涨势，CTA表现居前。

受益于股票市场上涨和商品市场波动提升，主要策略延中信证券续涨势，管理期货策略领涨。

其中受益于商品市场波动提升，管2020Q3私募证券基金行业回顾与展望理期货策略以7.67%的涨幅居于首位；宏观策略同时受益于股票市场和商品市场，以6.34%的涨幅居于第二位；受益于股市2020Q3前期上涨，股票策略上涨5.54%，居于第三位。

今年前三季度业绩中，管理期货、宏观策略、股票业绩上涨发行井喷策略同样分列前三。

热点展望：股票私募与偏主观量化齐头并进股公募业绩分化探讨。

2019年和今年以来股票私募产品均大幅跑输偏股型公募基金，通过较长时间的数据分析发现，2019年以来股票私募产品业绩跑输偏股型公募基金应是上涨市场中出现的一种阶段性现象，长期而言，股票私募产品业绩基本与偏股型公募基中信证券金相当，且在波动率和最大回撤指标上更具优势，最终体现了相对占优的夏普比率。

风险因素：部分产品无净值或净值不完整导致业绩统计不准确，部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估，未能区分主从基金可能导致产2020Q3私募证券基金行业回顾与展望品业绩的重复统计，部分产品策略分类可能失当，部分估算数据可能与实际存在差异。