中信证券-期权系列专题研究：期权组合策略的交易目标和应用流程设计-201029

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期权组合策略的交易目标方向性交易和波动率交易中信证券是期权组合策略可以实现的两大类交易目标；两类策略很难完全中性，方向性交易中也包含波动率带来的收益，波动率交易风险也会通过Gamma传导到Delta上。

期权组合策略的实际表现及面临的问题以期权结合现货为代表的期权组合策略可以在现货基础上提供更为精准的风险控制；波动率类组合策略可以长期跟随波动率表现；实际交易中会遇到成本受隐含波动率影响过于明显、应用场景期权系列专题研究难以区分、合约选择等问题。

策略的影响因素、合约选择及优化方法通过不同合约在值程度、合约数量、动态合约调整的方法可以有效提升组合的投资效率；更一般的可以利用优化期权组合策略的交易目标和应用流程设计模型实现组合的合约及数量选择；可以利用简单归因方法剥离期权对组合的影响。

风险提示：模型风险；计算时未考虑交易成本和合约流动性，实际组合表现与理论测算差异风险；权利金亏损风中信证券险；合约高溢价风险；保证金风险；历史数据不代表未来。