中信证券-2020年10月中采PMI数据点评：产需保持较高水平，单月微调仅受季节性因素所致-201031

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本月制造业PMI小幅回落0.1个百分点，中信证券主要受假期因素扰动，总体而言制造业景气保持回暖趋势。

分项数据也表明，生产需求均维持2020年10月中采PMI数据点评在较高水平，相关企业生产经营信心不断增强。

需求回暖带动制造业价格回升，产需保持较高水平但近期油价波动较大，或扰动PMI价格数据与PPI环比数据之间的一致性。

受益于国庆和中秋双节假期，非制造业商务活单月微调仅受季节性因素所致动指数再创新高，复苏步伐明显加快。

事项：2020年10月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为51.4%，较上个月回落0.1个百中信证券分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为56.2%，较上个月回升0.3个百分点。

本月制造业PM2020年10月中采PMI数据点评I小幅微调，有一定季节性因素。

本月制造业PMI为51.4%，较上个月产需保持较高水平小幅回落了0.1个百分点，连续8个月位于荣枯线上，总体仍保持回暖趋势。

PMI是用于反单月微调仅受季节性因素所致映“景气程度较上月如何”的指标，其本质上是一种月度环比的比较，因此并不像其他常用的同比数据一样，天然地平滑了季节性因素。

由于十月份包含了“十一”假期，通常10月份的PMI都稍稍弱于9月份的PMI，以近三年制造业PMI为例，17/18/19年10月份PMI分别为51.6%，50.2%和49.3%，分别弱于同年9月份0.8/0.6/0.5个百分点，平均10中信证券月份PMI较9月份环比走弱0.63个百分点。

沿着这一角度来看，本月“十一”假期合并了中秋假期，较以往更长，对制造业企业生产经营势必产生一些2020年10月中采PMI数据点评影响，因此本月PMI的小幅调整在合理范围内，短期内无需担忧制造业景气拐点的发生。

产需保持较高水平，企业信心产需保持较高水平不断增强。

本月生产指数为53.9%，尽管比上月微调0.1个百分点，但仍明显高于近三年均值52.1%，位于较高水平，表明整体制造业生产水平继续回升，9月份的工业增加值同比增长6.9%，也单月微调仅受季节性因素所致反映了工业生产端良好的运行状态。

本月反映需求情况的新订单指数在连续恢复5个月后保持相对稳定，与上月持平在52.8%，也位于较高水平，中信证券表明市场需求稳定复苏。

生产需求都保持在较高水平，提振了相关企业对市场的预期，本月生产经营活2020年10月中采PMI数据点评动预期指数环比上升0.6个百分点至59.3%，表明相关企业的生产经营信心持续增强，尤其是纺织、有色金属冶炼加工、通用设备、专用设备以及汽车等12个行业的生产活动预期指数位于60%的高景气区间以上。

国内需求持续回暖带动价格回升，但短期油价下跌或产需保持较高水平扰动工业品价格回升趋势。

本月PMI价格数据均有所回升，其中主要原材料购进价格较上月回升0.3单月微调仅受季节性因素所致个百分点至58.8%，出厂价格指数较上月回升0.7个百分点至53.2%，均为近期高点，主要受国内经济逐渐回归常态、需求持续回暖带动。

从行业来看，纺织、化学原料及制品、化学纤维及橡胶塑料制品中信证券行业的价格指数升幅尤为明显，反映了相关市场的活跃度在持续提升。

通常而言，PMI的价格数据与PPI环比数据走势较为一致，但是本月可能这种一致趋势2020年10月中采PMI数据点评或有所扰动。

9月以来，海外疫产需保持较高水平情复燃，导致短期对石油的需求预期悲观，原油库存大幅增加，同时美国、欧洲经济刺激计划暂时落空，导致油价连续下跌，截止10月30日，布伦特原油报36.4美元/桶（上月末为40.2美元/桶）。

受油价明显下行带动，短期内PPI数据或恐承压，但中期来看，随着单月微调仅受季节性因素所致需求复苏，工业品价格仍位于回升区间。

制造业进出口指数连续两个月位于扩张区间，后续建中信证券议关注海外疫情对需求的影响。

2020年10月中采PMI数据点评本月新出口订单指数和进口指数为51.0%和50.8%，分别高于前值0.2和0.4个百分点，在荣枯线上同步回升，主要是我国稳外贸、稳外资政策效应的持续显现，同时感恩节和圣诞节即将来临也增加了海外订单。

从近期各国PMI数据来看，世界主要经济体的制造业景气程度都呈恢复性改善趋势，但是近期海外疫情又有抬头趋势，例如10月30日，法国进入第二次全国“封城”产需保持较高水平，可能再次减少海外需求，从而间接影响我国制造业的进出口环节。

非制造业商务活动指数再创新单月微调仅受季节性因素所致高，复苏步伐明显加快。

10月份非制造业商务活动指数为56.2%，在上月55.9%的历史高中信证券位进一步攀升了0.3个百分点，主要受服务业商务活动指数回升带动所致。

10月份，受益于国庆和中秋双节假期，居民出行意愿增强，消费需求加快释放，铁路运输、航空运输、住宿餐饮以及文化体育娱乐等行业的商务活动指数位于59.2020年10月中采PMI数据点评0%以上的高景气区间，拉动整体服务业商务活动指数上行至55.5%的高位。

持续关注小型企业和就产需保持较高水平业问题。

本月小型企业PMI为49.4%，较上月环单月微调仅受季节性因素所致比减少0.7个百分点，再次跌落至荣枯线下，主要是由于小型企业新订单指数明显回落，低于总体水平，表明小型企业的市场需求尤为不足，并且由于海外疫情反复，也导致了进口原料采购周期加长、运输成本增加。

由于小型企业的就业吸纳能力较强，其经营情况与就业问题有明显联系，本月制造中信证券业就业数据又有波动，其中，制造业从业人员指数为49.3%（环比降0.3pct），服务业从业人员指数为48.7%（环比增0.6pct），建筑业从业人员指数为53.2%（环比降1.4pct），从这些数据来看，稳定就业仍是后续政策关注重点。

12020年10月中采PMI数据点评0月28日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，着重介绍稳就业和减免社保费的相关情况，预计后续就业政策的重点仍将是保市场主体、稳就业岗位，同时关注重点群体就业问题，并且发展灵活就业以释放更大就业潜力。