中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年11月：行情趋同、打新收益缩窄，超额收益中枢下移-201104

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除基金重仓股和业绩预增因子，10月其他因子表现平平，叠加打新贡献缩窄、行情趋同的影响，300和50中信证券0增强基金月度超额收益中枢降低至-0.21%和0.59%。

年初至今，沪深300、中证500增强基金组合累积超额收益分别为9.35%指数增强基金组合跟踪2020年11月和14.88%；组合成立以来的年化超额分别为9.63%、15.96%。

组合表现跟踪：受行情趋同、打新贡献缩窄等影响，1行情趋同、打新收益缩窄0月超额中枢仍有下移。

全市场口径超额收益中枢下移，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢持续走低，分别约为-0.21%和0.59%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.49%和0.43%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为9.63%和15.96%，信息比率分中信证券别为3.48和3.58。

具体基金上，沪深300增强组合中，广发沪深300指数增强（006020）本月贡献较大；中证500增强指数增强基金组合跟踪2020年11月基金组合中，超额收益贡献较多的是申万菱信中证500指数增强（002510）和中欧数据挖掘多因子（001990）。

行情趋同、打新收益缩窄组合最新持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（00超额收益中枢下移4716）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）和华夏研究精选（004686）。

2）中证500增强组合：博时中证500指数增强中信证券（005062）、华泰柏瑞量化智慧（001244）、中欧数据挖掘多因子（001990）、汇添富成长多因子量化策略（001050）和申万菱信中证500指数增强（002510）。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化指数增强基金组合跟踪2020年11月、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1行情趋同、打新收益缩窄）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本超额收益中枢下移，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行中信证券筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信指数增强基金组合跟踪2020年11月息比率等指标优选组合。

行情扩行情趋同、打新收益缩窄散度走低，仅重仓股、业绩预增因子表现突出。

超额收益中枢下移当前权益资产风险溢价率在历史上处于45.30%分位值。

行情扩散度降低、成分股分化度减中信证券弱；此外，除了300空间内重仓股和业绩预增因子，其他因子表现平平，使得增强效果受到影响。

风险因素：基金经指数增强基金组合跟踪2020年11月理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。