中信证券-2020年10月进出口数据点评：净出口将对全年经济产生明显正贡献-201107

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10月中信证券出口增速延续上行趋势，与我们对出口的逻辑判断一致。

出口增长主要受益于海外需求回升2020年10月进出口数据点评，同时叠加部分商品的全球出口份额扩大。

今年出口净出口将对全年经济产生明显正贡献逻辑清晰，预计短期内将持续当前趋势，出口高景气将持续。

本月进口增速回落并非国内需求偏弱，可能主中信证券要受到假期因素的影响。

向后看，预计外贸景气将持续，预计全年贸易顺差将维持10%以上的增长，净出口将对全年经2020年10月进出口数据点评济产生明显正贡献。

事项：2020年10月净出口将对全年经济产生明显正贡献份，中国出口金额（美元口径）同比增长11.4%（Wind一致预期10.2%），9月为9.9%；进口金额（美元口径）增长4.7%（Wind一致预期10.2%），9月为13.2%；贸易差额为584.4亿美元，9月为370亿美元。

对此我们点中信证券评如下。

出口向好趋势延续，2020年10月进出口数据点评11月出口高景气可能持续。

2020年10月出净出口将对全年经济产生明显正贡献口增速较上月回升1.5个百分点至11.4%，与我们预测的12%基本接近，高于市场一致预期的10.2%（图1）。

从国别来看，我国对美、欧、日、东盟的增速分别为22.5%、-7.1%、5.7%、7.3%，对美欧日中信证券出口的增速分别较上月有所回升，其中对日本出口的回升幅度最高为8.4个百分点；尽管对东盟的出口增速较上月回落了7.1个百分点，但仍然保持了7.3%的高增长。

对不同国家的2020年10月进出口数据点评出口分化可能受到出口目的地疫情严峻程度不同以及经济修复程度不同的影响。

总体来说，出口增速的持续高增主要还是得益于海净出口将对全年经济产生明显正贡献外生产需求的复苏以及圣诞等节日临近的消费需求的增长。

我们在10月进出口前瞻中也提到，海外主要贸易伙伴美、欧、日国内制造业PMI景气持续处于高位，尤其是美国的10月制造业PMI较上月跳升3.9个百中信证券分点至59.3%，我们跟踪的10个主要贸易伙伴的加权制造业PMI也较前一个月上升2.7个百分点，且与出口的增长趋势一致性较高（图2）。

与此对2020年10月进出口数据点评应，10月出口中灯具、家具、汽车、玩具等商品的出口增速较高（表1）。

此外，我们也提出，出口短期推动的另一个动力就是部分商品净出口将对全年经济产生明显正贡献全球出口份额升高。

海外疫情带来医疗物资和消费电子等商品的全中信证券球出口份额提升，海外疫情逐步好转后医疗物资出口增速下降，但消费电子相关的出口增速（自动数据处理设备）并未呈现和医疗物资相关的走势（图3），显示这部分商品出口商可能持续保持了较强的出口竞争力，全球出口份额并未快速下降，我们此前也一直强调关注相关行业的出口景气。

向后看，我们预2020年10月进出口数据点评计11月出口的逻辑也会持续当前趋势，预计出口高景气将持续。

净出口将对全年经济产生明显正贡献进口方面，本月进口增速大幅回落并非国内需求偏弱，可能受到国庆长假影响。

10月进口增速较上月大幅回落8.5中信证券个百分点至4.7%，远低于10.2%的市场预期，与我们前瞻报告中的预期相一致（5%）。

我们再次强调关注韩国出口增速对中国进口增2020年10月进出口数据点评速的前瞻性（图4）。

分国别来看，除美国的进口增速大幅回升8.6个百分净出口将对全年经济产生明显正贡献点至33.4%外，我国对其他主要贸易伙伴的进口增速呈现出大幅回落（图5）。

对欧盟、日本、东盟和韩国的进口增速较上月分别回落2.1、7.9、10.5和16.6个百分点中信证券至9%、5.5%、2.7%和0.6%。

10月国内制造业PMI较上月小幅回落0.12020年10月进出口数据点评个百分点，但仍然处于50%以上的扩张区间。

结合国内工业生产和制造业的生产景气，我们认为国内生产活动可能较9月有一定的放缓，主要可能因为10月国庆长假对生产活动有一净出口将对全年经济产生明显正贡献定的拖累，9月进口大幅跳升有提前备货的可能，因此10月出现了较大幅度的回落。

从主要进中信证券口商品的增速来看，消费相关的汽车、消费电子（自动数据处理设备）等增速较高，而生产相关的天然气、原油、煤等增速均呈现较大幅度的负增长（表2）。

此外，我国对美国的进口增速高增，显示我国仍然积极执2020年10月进出口数据点评行中美第一阶段贸易协议。

外贸向好趋势延续，出口累计净出口将对全年经济产生明显正贡献增速转正，贸易顺差高增。

1-10月，中国出口累计增速0.5%，中信证券进口累计增速为-2.3%，较前值分别回升1.3和0.8个百分点，出口累计增速年内首次转正。

10月单月贸易顺差较前值回升2020年10月进出口数据点评214.4亿美元，年内已经实现3845亿美元，累计增速为14.2%。

向后看，预计外贸景气将持续净出口将对全年经济产生明显正贡献，预计全年贸易顺差将维持10%以上的增长，净出口将对全年经济产生明显正贡献。