方正证券-10月托管数据点评：农合商行加大存单配置，基金负债端或已改善-201108

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摘要1、债市观点：10月托管量有以下特点：首先，银行不改被动增持的状态，农方正证券商行依旧乐观，股份制和城商行继续压降债券投资。

不过城商行二级卖盘的幅度收窄，或意味10月托管数据点评着城商行的结构性存款压降可能步入了下半场；其次，非银机构对债市预期分化。

保险仍维持9月的冷淡状态（农合商行加大存单配置除了地方债），而券商则趋于谨慎；基金涌现了较多的二级买盘，不仅覆盖了关键期限，还向短端品种倾斜，或表明对短端的悲观情绪已度过了高点。

2、固定收益市场展望：基金负债端或已改善11月9日当周有3200亿逆回购到期。

国内将公布10月通胀数据、金融数据、外汇储备数据；美国将公布10月通胀数据；欧元区将公布9月贸易差额、11月方正证券经济景气指数等。

3、利率债一周回顾：OMO单周净10月托管数据点评回笼5900亿，资金面月初偏松，存单发行量价齐升。

一级招标需求平稳，农合商行加大存单配置二级期限利差走势不一。

国债期限利差进一步收窄，国开债基金负债端或已改善期限利差小幅走阔，目前分别在42bp和83bp。

4、信用债一周回顾：信用债一级发行热度明显下降，取方正证券消发行数量增多，发行规模、净融资规模较上周回落。

信用债二级收益率小幅下行，信用利差10月托管数据点评、期限利差均出现收窄。

紫光集团、华闻传媒、渤海租赁等主体的多只债券上周成交价格较为异常；估值异动方农合商行加大存单配置面，受兑付不确定性影响，17成龙03收益率涨幅居前。

5、转债一周回顾与展望：转债小幅回暖，溢价率回落基金负债端或已改善，平价反弹。

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风10月托管数据点评险提示：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件。