中原证券-A股与河南省上市公司3季报分析：拾级而上-201113

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投资要点:总体上经济复苏态势向好，8月中原证券以来盈利的持续回升带动工业企业主动补库存，经济景气程度好于被动去库存的复苏期。

从上市公司的情况看，全部A股营业总收入和归母净利润累计同比呈A股与河南省上市公司3季报分析现逐季回升态势。

对全A财报业绩拆分来看，3季度盈利回升主要受需求拉动影响，营收规模持续修复，同时成本端由于收入回升幅拾级而上度大于销售费用和管理费用增长幅度，使得销售费用率和管理费用率逐季走低，财务费用率受LPR保持低位与新增人民币贷款累计增速平稳下行影响，亦呈现逐季下降态势。

根据库存周期所处阶段，目前盈利回升趋势仍在，考虑明年1季度低基数效中原证券应，在流动性和融资端有所收紧的条件下，本轮盈利回升至少持续至明年1季度。

对全A非金融按杜邦拆分看，ROE的上升源自销售利润率的改A股与河南省上市公司3季报分析善，资产周转率和杠杆率走势则环比略有下滑。

受总资产增速高于营收拾级而上增速影响，今年以来资产周转率持续回落；杠杆率方面，新增人民币贷款累计同比增速与企业债券融资同比增速从6月起自阶段性高点回落，3季度企业资产负债率亦有所下行。

受经济逐季复苏带动盈利上行的态势未变，全年ROE(T中原证券TM)改善趋势亦有望持续。

A股与河南省上市公司3季报分析河南省上市公司传统工业企业居多，科创类新兴产业分布不足。

目前85家上市公司总市值为13拾级而上536亿元，占全A比重仅1.67%。

河南省上市公司（剔除牧原双汇）二三季度盈利增速相对中原证券一季度亏损程度大幅收窄。

成本端今年三项费用率A股与河南省上市公司3季报分析逐季下行。

比较河南公司和全A非金融的情况看，河南省非金融公司的销售利润率更高，资产周转率和杠杆率则更低，近一年拾级而上整体ROE(TTM)略低于全A非金融。

分板块看，各板块盈利增速修复趋中原证券势向好。

总体上科创板公司质地最优，受疫情冲击过后恢复最快，盈利增速A股与河南省上市公司3季报分析保持两位数高增长。

行业方面，2季度涨势最好的行业集中于必须消费品和医药，资金对盈利稳健板块的追逐体现市场风险偏好低，给予确定性溢价的特征；3季度相对2拾级而上季度业绩增速环比改善幅度最大的行业是上游周期股和可选消费。

对河南省上市公司按大类行业分类看，除了上游周期板块在疫情过后盈利情况无明显中原证券好转，中下游板块受益需求回暖，营收和业绩增速都逐季回升。

风险提示：信用收缩超预期，政A股与河南省上市公司3季报分析策推进不及预期，海外黑天鹅。