方正证券-债券周报：信用风险会向流动性风险蔓延吗？-201114

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摘要方正证券1、债市观点：从10月托管量和金融数据可以看出，机构交易行为存在信用风险向流动性风险蔓延的微观基础。

相较18年和19年，由于环境不同，央行通过债券周报放水来对冲信用风险的概率和必要性要比前两次更低。

此次信用风险冲击对债市的影响或许也是一个“先苦后甜”的过程，对于债市冲击的幅度将不会有17年那么巨大，但我们依然建议采用偏防御的策略，等信用风险平稳，流动信用风险会向流动性风险蔓延吗？性冲击过去或确认不会发生的时候，才是更好拉长久期配置的时点。

同时可以关注一下同业存单的配置价值，短期存单利率虽然有可能继续走高，但临近年末或将出方正证券现修复机会。

2、固定收益市场展望：1债券周报1月16日当周有5500亿逆回购、2000亿MLF到期。

中国将公布10月实体经济数据，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额；美国将公布信用风险会向流动性风险蔓延吗？10月零售总额；欧元区将公布10月CPI数据等。

3、利率债一周回顾：OMO单方正证券周净投放2300亿，资金面持续紧张，存单发行量减价升。

一级招标债券周报平稳，二级期限利差收窄，目前国债、国开债期限利差分别为42bp和77bp。

4、信用债一周回顾：受永煤违约事件影响，上周信用债取消发行明显增多，但整信用风险会向流动性风险蔓延吗？体发行量和净融资规模均有所回升，当周净融资规模回升至千亿元以上水平。

上周中高等级中票平均发行利率均有所上行；二级收益率大幅上方正证券行，信用利差整体走阔，期限利差整体收窄；永煤、河南能化、紫光集团、清华控股等市场热议主体的多只债券上周成交价格异动较大。

5、转债一周回顾与展望：溢价率小幅债券周报回升，平价回落。

警惕信用信用风险会向流动性风险蔓延吗？风险向流动性兑付的传导，把握优质个券的超跌机会。

可关注盛屯、明泰、龙大、桐20、万孚、东缆、利德、聚飞；方正证券新上市/待上市的个券里可关注南航、大参、紫金、伟20转债。

风险提示：监管风险超预期，资金债券周报面超预期收紧，海外突发事件。