方正证券-华虹半导体-1347.HK-旺季很旺，受惠功率半导体及CIS高景气-201115

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旺季很旺，3Q收入方正证券、毛利率均超预期。

3Q20收入2.53亿，高于彭博一致预期2.39亿，环比增加2,763万，其中嵌入式非易失性存储器、分华虹半导体立器件、逻辑及射频分别贡献38%/34%/22%的环比增长，主要受益于MCU、功率及CIS需求的增加。

按地域1347.HK分布来看，中国区贡献100%环比增长，而欧洲区本期环比下滑14%，主要由于该地区智能卡芯片需求减少。

毛利率本期略好于指引，我们认为主要为8寸厂产能利用率较高旺季很旺导致。

8寸厂：受惠功率半导体高景气，产能利受惠功率半导体及CIS高景气用率102%，ASP有望提高。

公司3个8寸厂本期产能达178千片每月，环比持平，UTR环比提升至102%（二季度为10方正证券0.4%），ASP约424美元，环比增2.8%。

考虑到功率半导体（占收入比重约38华虹半导体%）需求较好，在产能持续满载的状况下，四季度新订单有望提价，同时公司有机会持续优化8寸线产品结构，带来8寸ASP增长。

12寸厂：CIS需求强劲，扩产1347.HK进度符合预期，2021年底有望盈亏平衡。

无锡12寸厂本期产能14千片每月，环比扩产4k，公司计划2Q21末达到25k，4Q21末达到4旺季很旺0k，目前扩产进度符合预期。

ASP本期为934美元，受惠功率半导体及CIS高景气环比下滑4%。

UTR本期环比提升至56.4%，二季度为38.3%，方正证券我们判断主要为CIS需求较好导致，未来随着55nmCIS出货，及更多功率产品导入，无锡厂爬坡进度有望超预期。

随着产能扩建，固定资产的增加为公司带来了折旧压力，华虹半导体长期来看为公司打开了增长空间，短期对毛利的拖累应在预期之内，我们测算2021年底12寸厂有望盈亏平衡。

受惠于新能源车发展，增1347.HK长可期。

IGBT占纯电动车电控系统成本约4旺季很旺4%，在充电桩中也有应用。

2020年国内市场车规级IGBT8英受惠功率半导体及CIS高景气寸晶圆产能需求量预计为100kwpm。

华虹2011年量产1200V非穿通型IGBT；2013年量产600V-1200V方正证券FSIGBT，并专注于持续开发更先进的FSIGBT。

华虹半导体受益于新能源车需求提振，IGBT业务未来三年有望持续增长。

投资建议:公司是大陆特色工艺代工龙头，受惠于功1347.HK率半导体及CIS高景气，8寸持续满载，12寸扩产顺利。

我们预计公司2020-2022年实现收入9.50/12.00/13.89亿美元，每股净资产为2.41/2.46/2.58美元，对应当前市旺季很旺值的PB为2.14、2.04、1.91倍，重申“强烈推荐”评级。

风险提示：扩产后折旧提高或使毛利率承压；技术研发不及预期；行业竞受惠功率半导体及CIS高景气争加剧；中美贸易摩擦加剧。