太平洋证券-小米集团-1810.HK-Q3业绩再超预期，2021年继续向好，上调目标价至33港币-201124

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事件：公司发布2020年Q3财报，收入增长34.5%至721.63亿元，经调整净利润为41.28亿元，同比增长1太平洋证券8.9%，再次超越市场预期。

点评：智能手机方小米集团面，公司三季度收入同比增长47.5%至476亿元，拆分来看公司20Q3销量为4660万部，同比增长45.3%，主要是印度市场的大盘大幅度下滑所致。

全球平均1810.HKASP达到1021元，同比增长1.3%。

从市占率来看，根据Canalys的数据，小米占全球智能手Q3业绩再超预期机市占率为13.5%，排名第三，相比去年同期上升4.3pct。

分市场来看，根据IDC数据小米国内市场20Q3出货量同比增长13.4%，是所有智能手机主要厂商中唯一一家同比增长的公司，小米的市占率为13%，较去年提升2021年继续向好2.6pct，ASP同比提升14.7%，ASP提升主要受益于国内市场高端手机销量占比的提升。

出货量的提升主要来源于线上份额的提升，目前小米线上智能手机的份额已经从年初的18.上调目标价至33港币5%提升至25.7%。

在双十一期间，小米包揽天猫、京东、苏宁易购太平洋证券安卓手机累计销量第一。

海外市场中，小米继续保持高歌猛进，我们估计20Q3出货量达到3550万台，同比大幅增长54.3%，其中小米在欧洲地区表现格外抢眼，根据canalys数据，小米集团小米在欧洲地区同比增长91%，市占率提升至19%，西欧出货量同比增长107%，市占率提升至13%，其中西班牙等国家已经位列市场份额第一。

回顾手机业务整体前三季度的表现，我们认为公司在诸多方面表现优异：①逐步站稳中高端市场，从年初的小米10，到8.11发布的小米10至尊纪念版以及RedmiK30S均取得了优异的成绩，拉动公司ASP和在中高端手机市场中的份额逐步提升②欧洲市场的份额加速提升，同时也未来的境外互联网业务的高速增1810.HK长做好了铺垫。

③我们明显看到小米在无线快充，拍照等诸多方面的技术都有着明显的Q3业绩再超预期提升。

展望2021年，我们对公司在高端手机市场、境外市场，以及国内手机市场份额方面有了更多2021年继续向好的期待。

IoT产品方面，20Q3同比增长16.1%至181亿元，增速相上调目标价至33港币比于上半年有了明显的改善。

智能电视方面，小米依旧保持领先地位，根据奥维云网的数据，小米电视在20Q3连续第七太平洋证券个季度稳居大陆电视出货量第一。

今年我们可以看到跟手机一样，小米的电视产品里，红米小米集团和小米也走上了差异化发展之路。

小米主攻中高端，推1810.HK出了大师系列产品-透明电视，这也是全球首款量产透明OLED电视。

境外IOT业务增长迅猛，Q3同比增长56.2%，随Q3业绩再超预期着小米手机在境外的影响力持续提升，我们看好境外IOT业务的增长潜力。

截止930，小米IOT2021年继续向好平台已连接的IOT设备数达到2.9亿个，yoy+35.8%。

小爱同学MAU7840万，yoy+34.2%，米家AP上调目标价至33港币P月活同比增长34.2%至4310万。

互联网业务方面，公司Q3同比增长8.7%至58太平洋证券亿元。

截止至9月，MIUI的MAU达到368.2百万，小米集团同比增长26.3%，其中中国大陆MIUI的MAU为1.1亿，受行业冲击，ARPU同比下滑。

其中游戏收入同比下滑1.9%至8亿元，手机广告收入同比增长13.7%至33亿元，其他互联网收入中境外互联网收入同比增长75.6%至7亿元，这也是公司首次披露境外互联网的收入，我们认为随着欧洲等境外市场份额的不断提升，未来境外互联网收入有望持续保持1810.HK较快速度增长。

我们看好公司在Q3业绩再超预期IoT领域的先发优势，“手机+AIoT”战略的持续发力，以及实施双品牌战略之后智能手机业务有望实现份额稳步上升，看好公司未来在手机、IOT和境外互联网业务的同步发力。

我们预计公司2020-2021年NON-GAAP每股收益分别为0.49和0.64元，对应2020-2021年经调整PE分别为47和36倍，上调目标2021年继续向好价至33港币，维持“买入”评级。

风上调目标价至33港币险提示：海外疫情影响，新产品不及预期。