太平洋证券-美团点评-3690.HK -20Q3业绩点评：外卖重回增长，闪购、社区团购等新业务持续发力-201130

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　　事件：
　　公司发布20年三季度业绩，收入同比增长28.8%至354.01亿元，经调整净利润同比增长5.8%至20.55亿元，经调整EBITDA同比增长17.1%至26.75亿元。
　　点评：
　　20年三季度来看，公司的各项业务相比于H1继续复苏强劲，收入端餐饮外卖/到店及酒旅/新业务分别同比变动32.84%/4.8%/43.50%至206.93/64.78/82.30亿元，环比变动分别为42.28%/42.56%/46.09%。整体来看，佣金/在线营销服务/其他服务及销售同比增长24.52%/28.36%/46.62%至231.28/56.60/66.13亿元。
　　餐饮外卖业务方面，公司Q1/Q2/Q3营业收入yoy-11.35%/+13.23%/32.84%。GTV层面yoy -5.42%/ 16.89%/36.04%，Q3日均订单量创历史新高达到3492万，同比增长30.12%，AOV同比增长4.56%，环比略有下滑，目前公司的外卖业务已经完全进入正向循环的状态，未来的增长将主要来源于外卖频次的提升，包括非正餐占比的提升。Q3公司携手商家在深夜时段推出更多夜宵套餐，以及更有创意的营销方案，推动公司的夜宵交易笔数大幅增长。
　　到店及酒旅业务方面，公司Q1/Q2/Q3营业收入yoy-31%/-13.7%/4.8%。Q3公司导电业务的GTV实现和交易笔数均实现了正增长。酒店业务也正在逐渐走出疫情的影响，间夜量同比增长3.7%至11390万。长期来看，疫情对于美团酒旅业务一定会产生正向的推动作用，一方面美团的高星酒旅业务迎来了比较好的发展时间窗口，叠加美团在餐饮等其他方面业务的优势对于高星酒店的附加值，长期来看公司高端酒旅业务份额有望持续提升。另一方面美团建立了高端酒店服务组，来更好地满足客户的相关需求。到店业务方面，我们认为目前市场格局非常稳定，目前尚未看到竞对对美团产生威胁，但值得跟踪的是字节对于该业务的潜在威胁。
　　新业务方面，公司Q1/Q2/Q3营收同比增长4.85%/22.13%/43.5%至41.68/56.34/82.30亿人民币。Q3新零售业务继续高奏凯歌，闪购业务在鲜花和药品等核心品类上保持了高速增长。在最值得关注的社区团购业务方面，美团到10月已经拓展了20个城市，目前来看公司的主要精力和战略中心已经显著倾向于社区团购业务，并且提出了“千城计划”，目前几乎所有的互联网巨头都已经杀入了这场战役，基于目前的模式，我们认为美团未来在社区团购中将有很大概率会占据重要一席。
　　Food+platform战略愈发清晰，维持“买入”评级：我们预计公司21-22年收入为1086亿和1431亿元，经调整净利润为72.98和111.65亿元，考虑到公司在到家、到店、出行等业务优势地位，看好公司未来成为生活服务的超级平台，未来扩张的边界极大维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期，外卖业务竞争激烈程度超预期，疫情等外部因素影响。