中信证券-指数增强基金组合跟踪2020年12月：风格轮动、打新贡献减弱，月度超额继续下行-201202

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300和500增强基金11月超额中枢降至-0.9%和-1.4%。

究其原因，受经济复苏预期、年底机构寻安全边际影响，本月价值和分红因子、强周期和低估值板块表现突出，加之打新贡献减弱。

年初至今，沪深300、中证500增强基金组合累积超额收益分别为9.2%和12.3%；组合成立以来的年化超额分别为9.0%、13.6%。

组合表现跟踪：受风格轮动、打新贡献降低等影响，11月超额中枢继续探底。

全市场口径，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢持续走低，分别约为-0.89%和-1.35%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.32%和0.19%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为8.96%和13.61%，信息比率分别为3.29和3.07。

具体基金上，沪深300增强组合中，广发沪深300指数增强（006020）和信诚量化阿尔法（004716）本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是中欧数据挖掘多因子（001990）和博时中证500指数增强（005062）。

组合最新持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（004716）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）和华夏研究精选（004686）。

2）中证500增强组合：博时中证500指数增强（005062）、华泰柏瑞量化智慧（001244）、中欧数据挖掘多因子（001990）、汇添富成长多因子量化策略（001050）和申万菱信中证500指数增强（002510）。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

价值、分红因子表现突出，强周期板块领跑。

当前权益资产风险溢价率在历史上处于35.21%分位值。

本月行情扩散度和成分股分化度有所回升，行情扩散有利于超额收益的获取；此外，本月300和500指数空间内，分红、价值因子都表现较为突出。

在经济复苏预期和机构年底寻求安全边际的双重影响下，本月有色金属、煤炭、石油石化、钢铁等强周期板块较为强势，估值较低的银行等大金融板块在年底也易受机构偏爱。

增强基金与本月表现较好的价值因子相关性较低，使得增强效果受到影响。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。