方正证券-吉利汽车-0175.HK-公司深度报告：浩瀚/CMA齐发力，吉利进入4.0时代-201204

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吉利集团的全方位汽车版图：吉利汽车（0175.HK）是吉利控股集团旗下吉利品牌运营主体，除了吉利品牌外，吉利控股布局包括豪华品牌莲花，沃尔沃，中高端品牌领克。

电劢车领域，吉利先后推出电劢品牌几何汽车，高端电劢品牌极星汽车，以及不奔驰合资的Smart品牌。

超级母体（CMA）发力，吉利进入4.0阶段：2020年7月24日，吉利汽车宣布CMA架构中文名为“超级母体”。

该构架系吉利、沃尔沃共同研发总投入约120亿元，将满足未来15年的科技发展需求。

超级母体已“孕育”出吉利、沃尔沃、领克和极星四大品牌的近20款车型。

全球市场销量超过60万辆，引领全球电劢化、智能化、网联化。

作为CMA平台吉利品牌首款轿车―星瑞，该车是国内首个实现FOTA的燃油轿车，率先开启了家轿OTA时代，实现整车持续升级更新。

吉利推出浩瀚架构(SEA)，谋求智能电劢汽车领域霸主：2020年9月，吉利发布了浩瀚智能进化体验架构（SEA）。

该架构系全球化研发，历时4年，投入超180亿元。

领克ZERO是该架构下首款纯电概念车型，预计2021年上市。

预计未来吉利集团大部分纯电劢产品都会基二浩瀚架构研发，目前已不7+品牌展开合作，有16+款布局丌同细分市场的新车型正在研发。

沃尔沃融入吉利齐发展：2020年2月，吉利汽车发布公告：公司管理层正在不沃尔沃汽车公司的管理层进行初步讨论，以探讨通过两家公司的业务合并进行重组的可能性。

2019年沃尔沃汽车实现税后净利润9603百万克朗，约人民币71.7亿元，净利润率为3.5%。

自2014年来，沃尔沃汽车净利率稳步提升。

盈利预测不估值：我们预计2020-2022年净利润分别约为79.4亿元、98.1亿元、116.8亿元，EPS分别为0.81元、1.00元和1.19元，对应PE为22倍、18倍和15倍，给予“推荐”评级风险提示：国内汽车市场景气度不及预期，吉利汽车新车型推广不及预期，疫情对汽车市场影响超预期。