方正证券-11月托管量点评：信用风险冲击下的机构众生相-201206

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摘要1、债市观点：11月机构行为呈现以下特点：首先，银行仍以被动增持为主，股份制和城商行继续压降债券投资，尽管临近年末结构性存款压降压力放缓，但城商行成为11月现券最大卖盘。

其次，银行对债市情绪出现边际好转，国有大行主动增持政金债，农商行保持乐观并加大配置收益风险比较高的超短融。

最后，非银机构对债市预期保持分化，券商更趋谨慎，保险和基金则增持国债和政金债，后者在产品赎回压力下主动配置更显情绪改善。

2、固定收益市场展望：12月7日当周有2000亿逆回购和3000亿MLF到期。

中国将公布11月贸易数据、通胀数据以及金融数据；美国将公布11月通胀数据；欧央行将召开12月议息会议及新闻发布会。

3、利率债一周回顾：OMO单周净回笼300亿，超预期投放2000亿MLF，跨月资金面平稳度过，存单发行量价齐升。

一级招标平稳，二级各期限利率全面下行，期限利差维持低位。

目前国债、国开债期限利差分别为39bp和70bp。

4、信用债一周回顾：信用债一级发行量继续下降，净融资额在连续两周为负后开始转正。

二级收益率平均下行2~3bp，信用利差继续走阔，期限利差也整体走阔。

紫光集团、河南能化、湘潭建设、冀中能源等主体的债券上周成交价格异动较大；估值异动方面，永煤事件余波尚存，17豫能化PPN001收益率涨幅居前。

5、转债一周回顾与展望：关注考核期之后的配置需求回场。

上周权益市场全线收涨，转债指数表现相对平淡。

具体板块方面，医药生物、传媒、食品饮料行业领涨，钢铁、房地产、汽车行业领跌。

新上市转债涨幅居前，小盘低评级转债成交活跃。

转债继续平淡表现，溢价率继续维持在16%附近，周内小幅波动。

平价水平较上周略有下降，目前在103元附近。

风险提示：资金面超预期收紧；海外突发事件；经济数据超预期。