京基证券集团-五菱汽车-0305.HK-新能源推动高增长-201214

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经过差不多两年的低迷，我国车市增长全面复苏，作为主要车企及零部件供货商，五菱汽车集团定必受惠。

国六排放标准实施触发置换需求大增，推蛹团的发动机销售。

蕴酿中鼓励购车政策针对城_市场，有助上通五的商用微车销售，集团亦将直接受惠。

宏光MINIEV热卖，带动集团零部件销售增长，亦有望引入其他车企新能源车零部件订单。

随着上通五陆续推出更多型号的新能源车产品，集团零部件销售将进一步增长。

大股东广西汽车集团正在柳东建立年产能20.0万辆新能源车生产基地，K并计划于2021年底投产，可望为集团旗下之五菱工业带来协同合作之商机。

五菱工业在FY20E上半年新能源车及电动商用车销量较FY19A同期大增73.0%至1,900辆，cFY19A之全年销量相若，料其新能源车及电动商用车销量增速⒓涌臁

估计FY20E下半年五菱汽车集团的业绩实现盈余，令其FY20E全年亏损将较上半年大幅收窄人民币1.1亿，至人民币8,684.8万。

预期集团将在FY21F实现扭亏，并实现股东盈利人民币1.5亿。

其FY22F股东盈利料将进一步增长41.6%至接近人民币2.2亿。

按12月11日收市价HK$1.32元计，集团FY21F市盈率为22.1倍，远低过深沪港上市汽车零部件生产商加权平均预测来年度市盈率47.5倍，以及深沪港上市的车企加权平均预测来年度市盈率45.5倍。

建议买入五菱汽车集团，目标价HK$2.0元，相当于FY21F市盈率33.5倍。