方正证券-新特能源-1799.HK-筹划境内上市，助力长远发展-210114

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事件：公司启动新特能源A股上市筹备工作，包括但不限于可行性方案的论证、组织编制上市方案、签署筹划过程中涉及的相关协议等上市相关事宜，并在制定境内上市方案后将相关上市方案及与上市有关的其他事项分别提交公司及新特能源董事会、股东大会审议。

核心观点：境内上市提升估值，助力长远发展本次筹划新特能源境内上市事宜，有助于提升公司估值，对标A股可比公司；此外，借助A股市场融资平台，有助于公司长远发展。

多晶硅量价齐升，长协锁定产能公司多晶硅产品质量备受认可，兼有优秀生产能力和自备电厂电价带来的成本优势。

目前公司多晶硅总产能8万吨/年，下游供应偏紧，价格有望维持高位。

公司签订长协，已锁定21-22年全部产能。

后续技改推进后，有望继续提升产能，并进一步降低成本，增厚硅料业务盈利。

新能源运营重心倾斜BOO，ECC毛利率稳步改善公司新能源BOO电站运营业务毛利率高达65-70%，将成为公司新能源运营业务的发展重心。

2020H1公司已建成BOO电站规模850MW，在建容量达1925MW，逐步并网后盈利有望大幅提升。

ECC电站业务毛利率水平较低，公司在收缩体量的同时，加强成本管控，毛利率稳步改善。

投资建议：公司是国内多晶硅料巨头和优秀的新能源解决方案商，预计公司20-22年净利润为5.65/19.09/18.63亿元，归母净利润为4.69/17.18/17.14亿元，对应EPS0.39/1.43/1.43元/股，对应PE37.67/10.28/10.31倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：硅料价格不及预期、BOO电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。