招商银行-港股大涨速评：北水汹涌南下-210119

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事件：1月19日恒生指数跳空高开，涨幅一度超过3%，北水汹涌南下，且2021年以来，港股一路高歌猛进，当前直逼3万点大关。

对此我们点评如下：一、为何北水汹涌南下1、港股估值优势明显，性价比高过去两年，受中美博弈、本地社会事件、新冠疫情等扰动，恒指维持在自身历史平均估值水平区间运行，而同期全球其他主要股指估值已经上行至自身历史较高水平，恒指估值具有相对优势。

同时，A股经过连续结构性上涨行情，部分行业估值处于历史最高分位数，从A股H股溢价来看，AH溢价一度高达50%，创近十年新高。

内地资金急切寻找估值合理、性价比高的资产，港股优势因而凸显。

2、优质资产对内地资金具有吸引力除多年来已在港股上市的内地金融、地产等优质龙头外，近年各类互联网、新经济、新零售等方向的优质股票亦不断在港股上市，包括自美股回归的优质中国概念股，导致港股集中了一批未在A股上市的优质公司，具有一定的不可替代性和稀缺性，对内地资金的吸引力日益增长。

南向资金近三个月大举入市，截止今日上午，本月以来大幅净流入规模达1587亿，创半年最高水平。

从资金净买入标的来看，优质龙头标的受到追捧，多分布在信息技术、消费等板块中。

3、全球经济复苏、边际改善的地缘环境亦为港股添加动力一方面，疫后全球经济修复，企业盈利改善，为恒指表现提供了基本面基础；另一方面，当前美国处于权力过渡阶段，中美摩擦进入观望期，出现阶段性缓和，且香港社会事件正在逐步由乱到治，对港股而言，地缘政治环境较去年变的相对温和。

二、策略建议：北水南下料持续，但港股估值优势已有所削弱从过往经验判断，AH溢价高于25%时，南下资金净流入会显著偏高，所以目前北水南下的势头仍然有望持续，恒指的升势料仍未结束，内地投资于港股的基金、ETF应仍会有不错的表现。

但需要指出的是，去年三季度以来恒指急剧攀升，目前整体估值已升至近十年最高水平，AH溢价已自50%收窄至37%，反映出港股估值优势已经开始下滑。

因此，港股整体估值虽然合理，但难以再用便宜来形容，一方面需警惕港股连续冲高后的回调风险，另一方面，现阶段可关注估值相对较低的券商股p个别落后的保险股,和对监管政策过度反应的内房股。