方正证券-新特能源-1799.HK-再签硅料长单，产能供不应求-210122

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事件：公司与上机数控签署《战略合作协议书》，将于2021年1月至2025年12月向上机数控销售多晶硅料共70,350吨，按当前PVInfolink公布的致密料价格8.6万元/吨（含税）测算，预计协议总金额约人民币60.50亿元（含税）。

核心观点：硅料供不应求，产能几无余量公司硅料备受市场认可，此前已与京运通、晶澳、隆基签署长协，加上本次长协，按年均计算2021年多晶硅采购数量约9.82万吨（2021年产能/产量分别为10/8.2万吨），产能几乎全被锁定，产品竞争力凸显。

品质成本领先，量价齐升增厚业绩2020H1公司硅料均价5.21万元/吨，20H2硅料供需紧张开启涨价周期，致密料最新成交均价8.6万元/吨，全年有望维持高位。

2020年4月公司3.6万吨新产能投放，预计2020-2022年产能将达8/10/10万吨(未考虑新产能扩产)。

硅料业务迎来量价齐升，盈利有望大幅增厚。

公司准备A股上市，有助于提升公司估值，对标A股可比公司；借助A股融资平台，有助于后续产能扩张，利于公司长远发展。

投资建议：受益于硅料量价齐升和自营电站规模投产，预计公司20-22年净利润5.65/19.09/18.95亿元，归母净利润4.69/17.18/17.43亿元，对应EPS0.39/1.43/1.45元，对应PE52.34/14.28/14.08倍。

维持“推荐”评级。

风险提示：硅料价格不及预期、自营电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。