华融证券-“十四五”地方政府债务风险展望之一：全国篇-201204

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截至2020年三季度，我国宏观杠杆率高达270.1%，较年初上升24.7个百分点。

纵观宏观杠杆结构，地方政府显性债务杠杆率25.6%，显性债务宏观杠杆率贡献度为9.5%；地方政府隐性债务杠杆率为40.2%，隐性债务宏观杠杆率贡献为14.9%，其中融资平台杠杆率为34.0%，融资平台宏观杠杆率贡献度为12.6%。

全口径地方政府债务杠杆率已达65.8%，对宏观杠杆率的贡献度已经达到24.4%，以融资平台债务为代表的地方政府全口径债务风险已然成为影响宏观杠杆率的关键问题与核心结点。

对于这一问题的认识与分析，必须结合“十四五”规划的发展愿景，以“两个一百年”奋斗目标历史交汇期的视角，客观审视地方政府在新经济、新基建、城市群及区域协同发展的时代背景下驾驭经济发展和化解存量风险的基本能力。

基于此，我们推出了地方政府全口径债务风险深度研究系列，首篇为全国篇，锁定全国债务风险总量分析与省级区域结构分析；后续将陆续推出省级京津冀、长三角、粤港澳、成渝等重点区域篇，研究视角延伸至地级市与重点区县，由表及里揭示地级市与部分重点区县平台风险。