平安证券-策略动态跟踪：关注会晤的合作共识，兼议贸易摩擦以来中国经济的结构性变化-211116

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事项：新华社报道，国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤。

自2018年中美贸易摩擦以来，叠加新冠疫情的冲击，中国的外部环境和内部发展战略都发生了较大变化，并对资产价格产生深刻影响，本文进行梳理研究。

平安观点：关注中美元首视频会晤的合作共识。

双方的会晤与表态给中美关系带来积极的信号，这将给未来双方在各个领域可能存在的合作营造相对缓和的环境。

双方的共识包括：1）和平发展；2）气候变化和新冠肺炎疫情是当前全球最重要的挑战；3）中美在经济、能源、教育、科技、网络、环保等诸多领域存在广泛共同利益，尤其是在能源安全领域。

2018年贸易摩擦以来中国对外部门的新变化：疫情缓释了贸易摩擦对中国外贸部门的负面冲击，外贸恢复高景气，外商FDI重新转为大幅流入，外部风险大幅下降。

金融领域，贸易摩擦之后，中国的证券投资整体保持顺差，外资流入中国证券资产的规模不但没有下降反而上升，疫情之后，外资加仓中国证券资产的规模进一步提升。

2018年贸易摩擦以来中国发展战略新变化：1）金融资源的再分配：货币政策宽松克制，房地产调控持续深入，房地产对金融资源占比不断下降；2）高质量发展：实体经济强调结构转型，各领域改革持续推动，以新能源、半导体等为代表的新兴产业快速发展；3）金融市场完善制度，不断扩大对外开放。

中国证券资产在全球资产的吸引力凸显。

回顾历史可以发现，在2018-2019年中美贸易摩擦不断博弈和不确定性发酵阶段，贸易摩擦对人民币汇率和A股市场都产生了重大冲击，尤其是人民币汇率。

随着中美经贸摩擦长期化、复杂化成为市场共识，中美贸易摩擦对市场冲击的幅度和可持续性都在减弱，除非出现超预期事件。

本次会晤如何影响资产价格？1）人民币汇率继续保持强势，较高的贸易顺差和企业较强的结汇需求仍是人民币汇率的重要支撑。

本次会晤给中美关系带来积极信号，对于人民币而言，会继续巩固其升值的逻辑；2）对A股略偏积极。

一方面要积极关注受益于视频会晤的双方共识，以及中美未来可能开展合作的领域；另一方面随着外部风险释放和国内政策趋稳，可关注前期受政策压制的地产、教育、消费等领域。

风险提示：1）全球疫情再次扩散；2）美联储超预期收紧；3）地缘政治冲突。