中泰证券-期权周报：隐波相对稳定，恐慌情绪未现-210228

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本周华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF收盘价分别为3.743、5.329、5.314元，涨跌幅分别为-6.38%、-8.06%、-7.74%，截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF总份额分别为163.168、80.636、41.375亿份。

因市场大跌，避险需求增多，导致期权的成交量上升。

本周是节后第一个完整的交易周，较春节前后的5个交易日，无论成交数量还是成交金额，都大约增长10%左右。

各交易所证券类期权产品总成交3417.89万张，日均683.58万张，日均水平较上周的增减幅度8.36%；成交金额为393.68，日均78.74亿元，比上周增减9.77%标的的历史波动率中，无论长短期限HV都开始上升。

50ETF20日、40日、60日、120日HV值分别为25.06%、22.63%、20.5%、18.65%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日HV分别为27.37%、24.38%、21.61%、19.51%。

大跌导致期权隐含波动率上升。

截至周五，华夏上证50ETF期权当月合约ATM认购期权平均隐含波动率为25.32%，认沽期权为25.79%；华泰柏瑞沪深300ETF期权ATM认购期权平均隐含波动率为24.81%，认沽期权为28.54%。

波动率指数方面，50ETF期权当月波指报收23.71点，较上周上涨20.78%，下月波指报收24.15点，涨14.62%；沪深300ETF期权当月波指报收25.87点，涨27.06%，下月波指报收25点，涨14.78%。

大跌导致期权隐波的短暂飙升，周三为2月到期合约的最后交易日，恰逢标的当日单边下跌，有认沽期权从虚值逐步变为平值乃至实值，最后交易日隐波的非正常波动叠加避险需求，使隐波一度飙升至40%以上，随后又迅速回落。

截至周五，隐波水平均在25%左右，这是个不高不低的水平，考虑到标的凌厉的跌势，算是十分稳定了。

另外，远月合约隐波明显低于近月，考虑到市场状况，表明投资者对未来并不太悲观。

隐含波动率尤其是远月合约的隐波水平，既代表投资者对未来的主动预期，又在一定程度上是行情的先行指标，因此，从这个角度看，标的未来持续下行的空间不大。

同时，期权隐波预计有进一步下降的空间。

从投资机会来看，因隐波水平走高，对期权卖方是个很好的介入机会。

风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。