中信证券-指数增强基金组合跟踪2021年3月：分红、价值因子亮眼，增强效果回落-210301

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风格轮动下，分红、价值及规模因子表现亮眼，偏向成长、财务质量等因子的300和500增强基金2月超额中枢回落至-0.5%和-1.1%。

年初至今，沪深300、中证500增强基金组合累积超额收益分别为0.8%和1.3%；组合成立以来的年化超额收益率分别为9.5%和13.9%。

组合表现跟踪：本月分红、价值因子表现突出，2月指数增强基金超额回落。

全市场口径，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢分别约为-0.51%和-1.13%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.23%和0.16%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为9.45%和13.94%，信息比率分别为3.45和3.03。

具体基金上，沪深300增强组合中，泰达宏利沪深300指数增强（162213）等本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是华泰柏瑞量化智慧（001244）和中欧数据挖掘多因子（001990）。

组合最新持仓：组合维持不变。

1）沪深300增强组合：华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（004716）、广发沪深300指数增强（006020）、泰达宏利沪深300指数增强（162213）和华夏研究精选（004686）。

2）中证500增强组合：博时中证500指数增强（005062）、华泰柏瑞量化智慧（001244）、中欧数据挖掘多因子（001990）、汇添富成长多因子量化策略（001050）和申万菱信中证500指数增强（002510）。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

权益资产风险溢价率持续走低,分红、价值因子表现亮眼。

当前权益资产风险溢价率处于2011年以来7.6%的分位值水平。

本月指数成分股分化度小幅回落，行情扩散利于超额收益获取；此外，本月300和500指数空间内，分红和价值因子均表现突出，而前期表现亮眼的成长、财务质量、业绩预增和基金重仓股因子垫底。

行业方面，本月房地产、农林牧渔、钢铁、有色金属和石油石化表现较为强势。

本月增强基金与财务质量、成长和业绩预增等因子强相关，而与表现较好的分红、价值因子相关性均较低，是其超额收益回落的重要原因。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。