华泰证券-JS环球生活-1691.HK-利润表现亮眼-210303

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强劲需求增厚利润据公司公告，截至2020年12月31日止年度未经审计的合并净利润，经初步审阅预计将增加至不少于3.85亿美元。

公司表示，出现大幅增长主要由于公司多品类、多区域产品的强劲增长以及运营效率和供应链协同效应的持续优化。

鉴于4Q20假期消费推动了北美和欧洲线上销售，我们认为北美及欧洲的零售需求仍然强劲，公司有望保持线上渠道和新产品方面的优势。

因此，我们上调利润预测和估值，预计2020-2022年EPS为0.085、0.098、0.1146美元（前值0.072、0.090、0.109美元），我们给予34倍FY21预测PE。

我们上调目标价为25.80港币（前值23.09港币）。

维持“买入”。

美国消费有望回暖公司采取积极的营销策略，在疫情中迎来逆势增长。

线上销售在JS环球生活（JS）收入中占比较大，其广告策略使北美和欧洲的传统产品和新产品的销售双双受益。

根据美国商务部数据，由于美国1月份零售消费月环比增长5.3%（4Q20各月平均环比增速：-0.8%），我们继续看好JS的Shark和Ninja品牌2021年的直销和线上渠道收入增长。

运营和供应链效率提升九阳和SharkNinja之间的产品和技术协同作用继续凸显。

我们预计，公司的产品多样性和技术优势将为其全球增长和市场地位提供支撑。

我们认为，成熟的产品研发和技术基础有助于实现九阳和SharkNinja之间的产品和行业供应链协同作用，并增强公司在区域市场的竞争力。

上调目标价至25.80港币；维持“买入”公司2020年在北美和欧洲的表现强劲；我们预计，2021年海外需求将保持强劲，有望进一步带动公司收入增长，并上调2020-2022年的利润预测，我们预计2020-2022年EPS为0.085、0.098、0.1146美元（前值0.072、0.090、0.109美元）。

维持“买入”评级，并根据我们的预测，将目标价上调至25.80港币，对应34倍FY21预测PE（同业可比公司PE均值为36倍，部分可比公司FY21PE估值处于历史上限，抬升可比估值，因此我们给予部分估值折价）。

风险因素：1）小家电市场竞争加剧；2）原材料价格出现不利波动；3）公司新产品推广情况不及我们的预期。