国信证券-固定收益专题报告：2021年中债市场隐含评级调整特征-211119

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主要结论2021年中债隐含评级下调占比再创新高，中低等级下调占比高于AAA级，信用资质较差的发行人“降级效应”更明显。

另外分品种来看，央企发行人2021年中债隐含评级表现仍明显好于其他，民企表现最差。

另外各个等级来看，下调的特征与总体存在一定的差异：（1）AAA等级样本来看，城投、民企、非城投国企和央企2021年下调占比为5.4%、0%、11%和1.8%，城投和非城投国企占比偏高。

（2）AA+等级样本来看，城投、民企、非城投国企和央企2021年下调占比为16.4%、9.5%、8.2%和2.7%，城投占比明显偏高，央企占比偏低。

（3）AA等级样本来看，城投、民企、非城投国企和央企2021年下调占比为20.4%、30.6%、13.4%和12.3%，城投和民企占比偏高。

（4）AA-等级样本来看，城投、民企、非城投国企和央企2021年下调占比为4.5%、26.6%、16.3%和33.3%，AA-城投占比非常低。