平安证券-策略周报：关注低估值板块的超预期机会-211121

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一周市场观点临近年底，市场轮动再度加快，行业表现呈现出快起快落的特征，这一方面是源于市场缺乏明确的交易主线；另一方面源于基金经理面临年底考核，一定程度上加剧其行为的一致性，进而放大板块波动。

但在轮动的同时，也可以看到部分资金向低位板块分流的特征，一是11月以来25只ST公司涨幅在20%以上；二是元宇宙概念拉动低位传媒板块回升；三是房地产边际放松预期渐起，板块情绪回暖。

整体来看，我们认为A股市短期仍将维持区间震荡，建议关注估值处于相对低位，且容易产生边际催化因素的板块。

上周国内外均有重要变量。

海外方面，中美元首会晤释放积极信号，碳中和、生物医药和未来产业是长期方向。

本次会晤未提及关税豁免，略低于市场预期，但是在坚持和平原则、气候变化、公共卫生方面达成共识。

气候变化方面，习总书记表态“中国将用历史上最短的时间完成全球最高的碳排放强度降幅，需要付出十分艰苦的努力。

中国讲究言必信、行必果，说了就要做到，做不到就不要说”，再度表达了实现碳中和目标的坚决态度。

公共卫生方面，习总书记指出应开展国际交流合作共同战胜疫情，碳中和相关板块和生物医药板块收益。

在国际政治方面，我国再度强调国家安全的重要性，11月19日政治局审议《国家安全战略（2021－2025年）》，人工智能、量子信息、集成电路、先进制造、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等国家安全相关的未来产业将迎来长期发展机遇。

国内方面，地产边际宽松预期升温，相关板块回暖，关注基本面与预期错位的短期机会。

上周经济数据公布，地产相关指标全面走弱，板块基本面进一步下行。

但是近期房地产积极信号频现，板块情绪回暖，一是上周市场传闻房地产贷款边际放松；二是银保监会表示房地产合理贷款需求得到满足。

虽然政策的边际增量有限，消息面也有待证实，但是从市场表现来看，房地产相关板块的预期正在好转，上周五房地产板块上涨2.4%，排名申万31个行业第一，与房地产相关的钢铁、有色金属和家电行业当日涨幅排名靠前。

商品市场方面，与房地产市场直接相关的螺纹钢、铁矿石和铝等主力合约11月19日夜盘涨幅均在3%以上，显示市场预期好转。

我们认为当前对于估值处于历史低位的房地产和金融板块，需要板块预期边际改善的迹象，寻找基本面与预期错位的短期机会，目前房地产、银行和非银金融pb估值分别位于十年以来1.2%、0.5%和0.8%分位的历史底部区域。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。