中银国际-基金专题报告：医药行业基金经理推荐~赵蓓-210325

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赵蓓现任交银施工银瑞信基金经理，代表产品有工银瑞信医药健康A（006002.OF）、工银瑞信医疗保健行业（000831.OF）。

从业6年有余，现管理6只基金，管理规模124.5亿元，长期专注于医药行业的研究与投资。

作为医药行业基金经理，管理产品除工银科技创新（009364.OF）外，其余产品均属于医药行业基金。

2015年牛市后至2018年，医药行业整体表现为震荡态势，2018年在“带量采购”的影响下医药板块出现较大幅度走低，赵蓓受此影响，超额收益并不明显。

2019年后，随着医药行业景气度回升，赵蓓相对于沪深300的超额收益得到明显改善，对应超额收益累计净值大幅上升。

推荐理由业绩优异，超额收益明显且回撤较小：赵蓓五年来绝对收益为246.0%，对应年化收益28.18%，在368名股票及偏股型基金经理中排名第11，排名分位数对应前3.0%。

虽然前期表现不佳，但对于行业基金经理，其产品的最大回撤、业绩更加受到行业板块整体表现的影响，在2018年下半年医药行业整体因“带量采购”等因素困扰出现较大幅下跌时，赵蓓个人累计净值回撤29.6%，小于对应时段申万一行行业指数（医药生物）下跌幅度（36.0%）。

赵蓓近两年最大回撤14.3%，近5年最大回撤32.7%。

深耕医药，持股集中，不断拓展能力圈：赵蓓从业6年有余，专注于投资医药生物板块，对其余各板块少涉及。

从基金经理维度的前十大重仓股均属于医药生物板块，且前十大重仓股占比达60%，相比于同类股票型基金经理集中度较高。

在2019年-2020年医药行业投资业绩十分亮眼的情况下，开始发行自己的全行业基金―工银科技创新（009364.OF）。

该基金相较于赵蓓管理的其他医药基金持股集中度有明显降低，仅45%左右。

虽然十大重仓股中7只仍属于赵蓓熟悉的医药行业，仍可看出其在不断拓展自己的能力圈，加大其他行业的投资分散风险、控制回撤。

自上而下选股，通过对于子行业的配置分散一定风险：赵蓓通过对行业自上而下的理解，分析不同子行业或子领域的产业趋势变化，再在看好的子行业中配置精选个股。

这样可以一定程度减少行业基金过度集中于某一行业带来的流动性风险和持股过于集中的风险。

注重企业成长性与国家相关政策：赵蓓认为医药是典型的创新驱动行业，因此比较看重企业自身的成长性。

从风格暴露角度来看也印证其偏好成长风格的特点。

此外，赵蓓对于国家医药相关政策的解读也较为准确，反应迅速。

例如2011年开始“医保控费”后，赵蓓作为研究员主推医疗服务，规避药品；2015年推行“创新药优先审评审批制”，赵蓓开始加大创新药龙头公司的持仓，并长期持有，反映出其对于国家政策的精准把握。

风险提示基金经理的历史业绩与表现不代表未来业绩，报告中关于基金经理的分析仅供投资者参考。

投资者还应当关注疫情反复导致宏观经济走弱，影响金融市场稳定；基金经理个人因素导致投资业绩不达预期；贸易摩擦升级、政策收紧等带来的市场大幅度波动风险。