中银国际-基金风格分类及风格均衡组合构建-220412

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业界常用基金风格箱来界定基金的投资风格。

晨星风格箱就是广受认同的一种分类方法。

晨星风格箱从基金所投资股票的规模和风格两个维度出发，最终形成9种（3x3）类型的投资风格，因此晨星风格箱又被称为晨星“九宫格”。

我们认为传统方法中用股票阈值对基金进行风格划分并不合理，也会导致大盘基金过多、中小盘基金过少的问题。

传统方法实质是将基金的投资组合整体看做一只股票，按照股票的大中小盘阈值和成长-价值阈值对基金进行风格判定。

基金投资范围并不等于全部股票，因研究覆盖范围、公募持股上限规定（“双十原则”和5%举牌线）等原因，公募基金倾向于投资市值较大、流动性较好的标的，所以基金天然向大市值倾斜，股票阈值并不适合用于对基金进行风格划分。

我们以基金风格因子的相对排名为基础，确定基金风格阈值。

为使九宫格分布更加均衡，我们先从市值出发，将基金均分为大盘、中盘和小盘三种类型。

每种市值分类下再分别均分为成长、平衡和价值三类。

最终得到的投资风格分布均衡，每种风格都有一定数量的备选基金。

基于基金风格箱的分类结果，进一步筛选出9种风格中投资风格稳健、较少出现风格漂移的基金。

筛选结果较为稳健，出现风格漂移的概率较低。

基金在下一期延续此前风格的概率约7成，且能够保留一定数量的备选基金。

以市场均衡配置比例为权重，对9种投资风格组合加权构建风格均衡组合，组合以微弱优势跑赢中证主动股基。

风格均衡组合年化收益率为15.09%，年化超额收益1.46%。

用信息比率作为选基因子，对基金进行优选，可进一步提升组合收益。

用近6月历史数据计算信息比率，每种投资风格中选择信息比率最高的一只基金构建基金优选组合。

组合年化收益19.57%，夏普比率0.76，最大回撤47.73%。

相对中证主动股基和原始风格均衡组合的年化超额收益分别为6.00%和4.54%。

风险提示：历史业绩不代表未来，投资需谨慎。