太平洋证券-美团点评-3690.HK-美团20Q4业绩点评：外卖日均单量持续提升，社区团购业务进展顺利-210327

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事件：公司发布20年Q4财报，收入同比增长34.7%至379.18亿元，经调整净利润未-14.37亿元，经调整EBITDA为-5.89亿元。

点评：20年三季度来看，公司的各项业务均超出市场预期，收入端餐饮外卖/到店及酒旅/新业务分别同比变动37.05%/12.25%/51.9%至215.38/71.35/92.44亿元，环比变动分别为4.08%/10.15%/12.32%。

整体来看，佣金/在线营销服务/其他服务及销售同比增长32.77%/21.12%/0.232%至243.7/59.8/48.73亿元。

餐饮外卖业务方面，公司Q1/Q2/Q3/Q4营业收入分别同比变动-11.35%/+13.23%/32.84%/37.05%至94.9/145/44/206.9/215.4亿元。

GTV层面分别同比变动yoy-5.42%/16.89%/36.04%/39.42%，Q4日均订单量再创历史新高达到3621万，同比增长32.97%，AOV同比增长4.85%，环比略有下滑。

现阶段来看，低线城市仍然为2020年用户增长的主要动力，其中大多数新用户来自三线及以下城市。

于第四季度，季度交易用户数量及交易频次均录得稳健同比增长。

Q4包括早餐、下午茶及宵夜的消费场景持续以快于午餐及晚餐消费场景的增长速度增长。

三公里以外的远距离订单占整体外卖订单总数的比例进一步提升，我们认为外卖作为即时配送业务中的最大的业务板块，未来的主要驱动力还是在于订餐频次的提升，以及核心会员数量渗透率的不断提升。

到店及酒旅业务方面，公司Q1/Q2/Q3/Q4营业收入yoy-31%/-13.7%/4.8%/12.5%。

在到店餐饮业务方面，2020年平台引入了更多优质轻食餐厅，进一步扩大商家规模并同时增加订单数量及收入。

同时公司为全国头部及本地连锁餐厅设计了创新的交易产品以及符合其独特广告需求的产品。

到综板块里面多个新类别服务日趋受到消费者青睐，例如汽车服务和密室逃脱同比大幅增长。

Q4医美类别的销售额同比增长超过70%。

酒店业务也正在逐渐走出疫情的影响，Q4间夜量同比增长8.8%至1.2亿。

事实上目前疫情对于异地旅游的影响依然没有消除，如果仅考虑本地酒店预订，美团在Q4获得了较快的增速。

长期来看高星特别是五星酒店的空间巨大，目前高星酒店的间夜量占比已经超过15%，推升ADR进一步提升，而五星级酒店的间夜量更是同比增长110%以上，长期来看ADR、间夜量、takerate均有较大提升的空间。

新业务方面，公司Q1/Q2/Q3/Q4的营收同比增长4.85%/22.13%/43.5%/51.9%至41.68/56.34/82.30/92.44亿人民币。

Q4新零售业务继续高奏凯歌。

在最值得关注的社区团购业务方面，美团已经覆盖全国90%以上的市县。

公司在Q4对基础设施进行了前期规划和投资，包括仓储和履约等，从而能够顺利处理大量农产品，并及时将其以最佳状态运送到下沉市场，提升履约体验，目前日均单量已经提升至2500万单以上。

Q4美团闪购第四季度的日峰值订单量达致约450万单，鲜花、药品等垂直品类均实现快速增长。

Food+platform战略愈发清晰，维持“买入”评级：我们预计公司21-22年收入为1604亿和2187亿元，经调整净利润为54和81亿元，考虑到公司在到家、到店、优选、闪购等新业务优势地位，看好公司未来成为生活服务的超级平台，未来扩张的边界极大，维持“买入”评级。

风险提示：新业务发展不及预期，美团优选业务的监管风险。