国都证券-国都投资研究周报-210329

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季报高增窗口期超跌反弹可期近期市场展望：短期风险释放较为充分，季报高增窗口期超跌反弹可期1、市场脉动：牛年以来市场风格大逆转，高估值机构重仓股快速回调，而低估值周期股与小盘股逆势上涨。

牛年农历春节后至今的一个半月，A股市场急转直下，进入快速回调行情，代表机构抱团重仓的绩优股、高价股指数领跌20%附近，创业板指、中小板指、中证100、沪深300、万得全A各下跌19.6%、17.1%、13.6%、13.3%、8.1%；同时，春节后市场风格显著逆转，以上代表头部公司指数大跌，而微利、低价股等代表尾部公司的小盘指数逆势上涨，低价股指数、国证2000、微利股指数各上涨12.3%、5.5%、1.9%。

行业板块表现来看，近一个半月中随市场风格同步大逆转，此前高估值的消费与科技成长板块领跌，而低估值的周期板块为主逆势上涨，食品饮料、电气设备与新能源、汽车、医药生物、家电、休闲服务等领跌21-11%不等，公用事业、纺服、钢铁、建筑装饰、商贸、采掘、房地产等逆势上涨17.2-5.6%不等。

2、短期风险释放较为充分。

一从导致本轮调整压力释放的预期反应程度来看，短期风险释放较为充分；本轮指数调整与风格逆转，主要系前期美国疫情趋势缓和下经济恢复预期上升、国际大宗商品快速反弹下通胀预期升温、美债利率连破重要关口并至去年疫情前水平，及国内货币政策基调边际收紧、中美为首的地缘关系的不确定性等多重因素所致。

考虑到市场对以上利空因素已反应近一个半月，且主要受影响的板块调整幅度普遍高达20%附近，而导致前期杀估值的两大压力有所缓和，大宗价格、美债利率近期已转为震荡。

二资金交易情绪的逐步见底信号，近一个半月的快速回调期，资金交易情绪已趋势降温，从换手率、两融交易占比、基金发行等资金情绪的显著降温，两市成交额最低缩量至前期峰值时的五六成附近、持续萎缩至远离历史均值下方7.8%下方附近、新基金发行热度大幅降温；以上资金交易情绪的大幅降温，预示市场阶段性调整逐步见底。

二近期强弱板块再度逆转，也进一步预示以机构抱团股为首的板块存在超跌反弹动力。

近一个半月指数快速调整期，以机构抱团的绩优高价股杀估值为主，而在经历20%附近的快速调整后，近期随着年报、一季报靓丽数据的披露，正提振机构抱团股企稳反弹。

3月16至今，医药生物、食品饮料、计算机、休闲服务等为代表的前期抱团股以5.8-3.8%的涨幅领涨两市，而钢铁、有色、采掘、化工、银行等为代表的低估值周期股同期转为下跌7.5-2.8%。

3、季报高增窗口期，超跌反弹行情可期。

近日统计局公布21年前2月规模以上工业企业实现营收、利润各同比增长45.5%、1.79倍，剔除去年同期低基数效应，利润较19年前2月增长72.1%，近两年平均复合增长31.2%；其中，出口优势行业（计算机、通信和其他电子设备制造业，装备制造业）、上游原材料行业企业的利润增速领涨，同比增速高达数倍至数十倍不等；同时，工业企业盈利能力显著反弹，前2月营业收入利润率6.60%，同比提高3.15个百分点。

前2月工业经营业绩与盈利能力的大幅反弹，反应了国内外市场需求恢复稳定、今年“就地过年”下的生产旺盛、中上游行业价格上涨等有利因素。

结合前2月工业企业的经营业绩来看，预计21Q1上市公司业绩同比增速将大幅反弹，预计全A、全A（剔除金融两油）的单季度净利润同比增速高达+30%、+100%附近，其中工业板块或高达+200%以上，消费、TMT同比增速在+50%附近。

从已经发布一季报业绩预告的近两百家上市公司来看，基本均以预增、扭亏等预喜为主；4月中上旬期季报高增窗口期，超跌反弹行情可期。

风险提示：疫苗进展不及预期经济复苏延后，国内外流动性边际超预期收紧、海外市场大幅震荡等风险。