中信证券-指数增强基金组合跟踪2021年4月：行情扩散利于超额获取，组合新调入5只标的-210406

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随着市场风格由大盘向中小盘轮动，宽基指数行情集中度下降引发的行情扩散有利于获取超额收益，300和500增强基金3月超额中枢触底反弹至1.1%和1.5%。

沪深300、中证500增强基金组合分别调整2只、3只标的；年初至今，两个组合累积超额收益率分别为1.6%和2.1%。

组合表现跟踪：行情扩散度处于高位，3月指数增强基金超额触底回升。

全市场口径，沪深300和中证500增强基金月度超额收益中枢分别约为1.08%和1.53%；规模低于10亿元产品估算的打新收益分别约0.40%和0.24%。

从我们构建的基金组合表现看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为9.22%和13.59%，信息比率分别为3.42和2.98。

具体基金上，沪深300增强组合中，泰达宏利沪深300指数增强（162213）等本月贡献较大；中证500增强基金组合中，超额收益贡献较多的是华泰柏瑞量化智慧（001244）和汇添富成长多因子量化策略（001050）。

组合最新持仓：两个组合各调整2只、3只成分基金。

1）沪深300增强组合新调入安信量化精选沪深300（003957）、西部利得沪深300指数增强（673100），华宝沪深300指数增强（003876）、信诚量化阿尔法（004716）、广发沪深300指数增强（006020）维持不变。

2）中证500增强组合新调入天弘中证500指数增强（001556）、嘉实腾讯自选股大数据（001637）和博道中证500指数增强（006593），中欧数据挖掘多因子（001990）和汇添富成长多因子量化策略（001050）维持不变。

指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。

1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。

2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。

3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。

4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。

权益资产风险溢价率回升,分红、价值因子表现亮眼。

当前权益资产风险溢价率处于2011年以来17.06%的分位值水平。

本月中证500指数成分股分化度提升，行情扩散度处于高位；此外，本月300和500指数空间内，分红和价值因子均表现突出，而前期表现亮眼的成长和基金重仓股因子继续回撤。

行业方面，本月电力设备及公用事业、煤炭、钢铁、建筑和纺织服装行业表现较为强势。

从相关性来看，相较于上月，本月指数增强基金虽然仍与基金重仓股、财务质量、成长和业绩预增因子强相关，但与分红、价值等因子的相关性也显著提升。

风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。