中信证券-全球经济与人民币汇率展望-210408

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低增长、低通胀、低利率和高资产价格“三低一高”是疫情前全球经济的突出特点长技术周期尾部，需求不足和产能过剩并存。

贸易红利消退，收入差距扩大，民粹主义、孤立主义兴起。

疫情爆发和大规模财政刺激的冲击过后，长期趋势仍然难以改变美国非制造业进入高速修复阶段PMI数据显示制造业景气向上，非制造业大幅反弹美国制造业PMI在过去一年中持续走高，短暂扰动后，3月继续高速修复，回升至64.7%疫苗接种改变了非制造业原本的趋势，二季度有望迎来强势复苏由于疫情防控不力，去年美国非制造业的修复一直不温不火，但3月迎来大幅反弹，非制造业PMI上升8.4个百分点至63.7%。