国信证券-转债市场周报：一季度业绩高增个券点评-210413

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市场回顾股市震荡调整，转债抗跌：上周上证综指全周收跌0.97%，上证50指收跌2.84%，创业板指收跌2.42%。

板块方面，28个板块涨少跌多，其中钢铁、采掘、有色等顺周期板块领涨，相对而言休闲服务、食品饮料、电气设备等板块领跌。

债市方面，上周十年期国债收益率小幅上行1.1BP，十年期国开债收益率上行1.3BP。

上周中证转债指数收涨0.37%，跑赢股指，我们计算的转债平价指数收平，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-0.06%、-1.03%、-0.36%，目前处于历史49%、76%、57%分位数。

市场交易量方面，上周转债市场总成交额1036亿，日均成交额259亿，较前一周有所收窄。

估值一览截至上周五（2021/04/09），偏股型转债中平价在70-80元、80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率为32.53%、30.24%、15.33%、17.23%、6.68%，位于2003年以来/2010年以来的30%/32%分位值、72%/71%分位值、49%/43%分位值、76%/73%分位值、57%/47%分位值。

偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为2.17%，位于2003年以来/2010年以来的43%/37%分位值。

全部转债的平均隐含波动率为26.00%，位于2003年以来/2010年以来的47%/39%分位值。

转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-12.5%，位于2003年以来/2010年以来的42%/31%分位值。

转债策略：一季度业绩高增个券点评截至目前已有51家转债公司发布2021年一季度业绩预告，按中值计，样本公司预告一季度净利润同比增速下限100%，上限130%，中位数116%，其中51家已公告公司中仅1家预告一季度净利润下降，其余50家预告一季度净利润均实现同比增长。

行业分布来看，电子、化工、电气设备、医药生物、机械设备等几个行业的转债公司预告数量居多，且平均预告净利润同比增速均处于较高水平，间接反应了一季度相关行业景气度较高。

如果剔除2020年低基数的因素，对比2019年一季报，我们还原出转债公司一季度业绩过去两年增速。

51家已披露公司中，共38家一季度较2019年同期实现净利润正增长，13家为负增长。

其中，较2019年同期实现50%以上高增速的转债公司共28家，占比55%。

化工、有色、建材等顺周期行业公司表现突出。