方正证券-Vesync-2148.HK-全球小家电巡礼系列：出海新时代，跨境新品牌-210419

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核心观点：1.行业背景：海外消费迭代开启品牌大航海时代世代变迁是美国消费迭代的主因，求个性、重体验、图新鲜的年轻需求催生渠道、品牌变革，品牌大航海时代由此开启。

在此背景下，中国B2C跨境电商蓬勃发展，2019年市场规模已近1.6万亿元，5年CAGR达50%。

面对略显老态的欧美传统品牌，以Vesync为代表的中国跨境品牌在竞争中成长为美国消费的重要力量。

2.公司概况：深耕美亚的智能小家电跨境品牌Vesync成立于2011年，是一家专注美国亚马逊市场的年轻公司，主营厨房小家电、环境小家电及其他小型智能设备。

公司与亚马逊关系紧密，亚马逊渠道占比高达96%，2017年起全面拥抱亚马逊自营计划VendorCentral并获得平台全链路支持。

目前Vesync已步入成长快车道，2020年营收达3.5亿美元，3年CAGR为60%。

3.投资看点：深厚的本土化基因+优质的经营延展性本土化运营是跨境电商自主品牌突围的关键，但存在一定门槛。

Vesync诞生于美国且长期深耕亚马逊美国市场，产品思维紧贴欧美，拥有其他跨境品牌稀缺的本土化基因，在爆款成功率及品牌本土化方面具备竞争优势。

Vesync还具备优质的经营延展性，依托亚马逊全球站点的区域扩张、加速线下渗透的渠道扩张以及针对B端用户的品类扩张将为公司带来增量空间，打造第二成长曲线。

4.投资建议：把握品牌大航海时代，优选高弹性潜力股美国品牌大航海时代来临，中国跨境电商行业具备长期β。

Vesync作为中国跨境电商品牌出海阶段的优质标的，能够充分享受行业发展红利。

长期深耕美国市场，Vesync拥有多数竞对稀缺的本土化基因和运营经验，潜力足、盈利强，具备高弹性α。

短期来看，Vesync区域、渠道和品类扩张计划加速落地，多点突破有望带来业绩新增量。

我们预计2021-2023年公司业绩为0.7/0.99/1.26亿美元，对应PE为32/23/18倍。

首次覆盖，予以“推荐”评级。

5.风险提示：亚马逊合作摩擦、新品推广困难、地缘政治扰动、海外疫情反复、竞争加剧。